沥青周报：局部降水对沥青需求仍有压制 盘面上方空间预计有限

核心观点

• 沥青盘面近期持续反弹，主要受原油价格上涨提供成本支撑，但供需宽松格局限制反弹空间。
• 短期来看，原油及沥青期货反弹对现货价格存在提振，但沥青刚性需求持续偏弱，涨幅受限。
• 后市沥青盘面预计宽幅整理为主，关键变量包括北方气温回升、项目资金到位、河北鑫海大装置投产进度、山东地炼转产渣油执行情况以及中美会谈及原油市场情绪。

交易策略

• 缺乏强趋势，短期建议单边观望为主，BU波动空间预计在[3270,3500]。

供需及库存分析

• 供应端：沥青装置开工负荷率上涨，河北鑫海大装置计划复产沥青，进口沥青价格下跌，整体利空供应。
• 需求端：南方降雨抑制施工，北方项目资金不足且进度缓慢，炼厂出货量减少，整体利空需求。
• 库存端：样本炼厂库存总量减少，库容率下降，华南及东北地区炼厂库存上升，社会库存微增，累库压力有限。

成本分析

• 原油价格震荡，成本支撑变化不大。
• 地炼加工稀释沥青理论利润修复但仍在亏损，主营炼厂生产利润显著回升，支撑开工积极性。

市场价格及价差分析

• 国内主要地区沥青基差波动下行，山东、华东、华南、西南地区基差均出现下跌。
• M1-M3价差总体先扩大后小幅波动，反映近月合约价格相对3个月合约的支撑增强。
• 马瑞油贴水程度变化不大，外盘进口沥青价差进一步走弱。

现货价格及消费情况

• 五一假期后沥青现货价格先跌后涨，上涨幅度有限，刚性需求难有起色是主要利空因素。
• 近期沥青厂家样本出货量环比减少，华北地区因河北鑫海集中交付带动出货量增加。
• 2025年一季度全国新增地方政府专项债券发行规模达9,603亿元，同比增加3,261亿元，显示财政政策延续“靠前发力”特点。

库存变化情况

• 截止2025年5月6日，国内沥青104家社会库库存共计191.7万吨，较4月28日减少0.9%，华东地区社会库去库明显。
• 国内沥青厂内库存总体减少，库容率下降。

研究结论

• 沥青市场短期缺乏强趋势，预计宽幅整理为主，关键变量在于需求回暖、供应变化及原油市场情绪。
• 供应端持续宽松，需求端改善有限，成本支撑存在不确定性，整体价格上行空间受限。