周度观点及策略
- 库存：美国原油及馏分油库存下降，但汽油库存上升。美国商业原油库存减少200万桶至4.384亿桶，俄克拉荷马州库欣原油库存减少74万桶至2496万桶。美国汽油库存增加20万桶至2.257亿桶，馏分油库存减少110万桶至1.067亿桶。美国原油净进口量增加67.2万桶/日至205万桶/日。
- 供应：上周美国原油产量小幅下降至1346万桶/日。八个OPEC+国家同意6月增产41.1万桶/日，4月至6月累计增产96万桶/日。OPEC+自2022年以来已减产585万桶/日。供应端存在不确定性，包括OPEC+增产、伊朗和俄罗斯受制裁影响、美国页岩油产量瓶颈。
- 需求：关税问题对需求产生负面影响，可能抑制全球石油需求。美国炼厂原油加工量减少0.7万桶/日至1607.1万桶/日，产能利用率上升至89.0%。中国原油加工增速加快，3月份同比增长0.4%，1-3月份同比增长1.6%。中国原油进口1-4月份同比增长0.5%，3月份同比下降1.5%。中国成品油出口1-4月份同比下降10%，3月份同比下降15.9%。
- 观点：关税冲击逐渐减弱，但OPEC+增产使油价承压。需求端关税问题可能抑制全球石油需求，加剧油价下行压力；但一季度国内原油加工需求显著增长。供应端利空，OPEC+增产幅度高于补偿减产计划。策略：多单减仓，前低止损。
平衡表与产业链结构
- 全球供需平衡表：2025年5月全球原油供应量预计为102.69百万桶/日，消费量为103.10百万桶/日。
- 产业链结构：原油加工主要来自炼厂的加工，中国是全球第二大石油消费国。
期现市场
- 国内外价差：INE原油-阿曼阿曼原油价差近期波动较大。
- 月间价差：INE原油月间价差呈现收敛趋势。
- 远期曲线：INE原油期现价差和BRENT原油期限价差均呈现收敛趋势。
- 运费指数：原油运输指数(BDTI)和成品油运输指数(BCTI)近期波动较大。
- 港口运价：中东湾拉斯坦努拉-宁波和西非马隆格/杰诺-宁波的港口运价近期波动较大。
库存
- 美国原油库存：美国商业原油库存和成品油库存均呈现下降趋势。
- 中国原油库存：中国原油库存增量3月份有所反弹。
- 原油仓单：INE库存仓单近期维持低位。
供给端
- OPEC产量：OPEC+3月份原油产量平均为4,102万桶/日，8个OPEC+国家同意6月增产41.1万桶/日。
- 美国产量：上周美国原油产量小幅下降至1346万桶/日。
- 美国钻井：美国石油钻机数维持在稳定水平，美国页岩油后期增产概率较低。
- 全球产量：供应端存在不确定性，包括OPEC+增产和美国页岩油产量瓶颈。
需求端
- 中国需求：中国原油加工增速加快，3月份同比增长0.4%，1-3月份同比增长1.6%。中国出行需求旺盛，预计出行需求有望创新高，拉动原油消费。
- 中国原油进口：2025年4月中国原油进口量为4806.1万吨，1-4月份累计进口量同比增长0.5%，3月份同比下降1.5%。
- 中国成品油出口：2025年4月中国成品油出口量501.3万吨，1-4月份累计出口量同比下降10%，3月份同比下降15.9%。
- 美国需求：美国炼厂开工率上升至89.0%，美国炼厂原油加工量减少0.7万桶/日至1607.1万桶/日。美国原油消费增速放缓。
