洪城环境20250509

一季度业绩稳定，污水处理业务增长

一季度公司整体业绩与去年相当，污水处理业务增长，供水、燃气、固废业务小幅下降。工程营收下降但利润上升，利润率提升。自来水业务因抄表确认计量收费调整，总体影响不大。南昌水价调整预期明朗，但具体幅度和政策导向尚不明朗，未来价格调整趋势将向市场化发展。

污水处理、燃气销售与固废处理业务增长与挑战

污水处理业务增长因素包括污水量增加、污水平均单价提升及长网一体化项目转入运营后的收益提升。40亿总投资的长网计划订单投资进度达一半，但运营收益增量尚不明显。燃气工程和销售业务中，燃气价格调整导致毛差水平下降，居民用气占比上升。固废处理业务下降原因包括垃圾焚烧、热电联产及生物质能项目的影响。

应收账款回款状况

应收账款从去年底到今年一季度有所恶化，与国家经济形势和地方政府财政压力有关。公司正在采取措施应对，南昌市污水处理项目和东北部分项目存在较高应收账款，但部分项目正在改良。

未来资本开支、业务方向及增长点

未来两三年资本开支将采取保守策略，重点可能放在固废业务板块的并购。直饮水业务预计3-4年才能见到明显业绩增长。公司增长点主要依靠内部稳定增长、潜在业务并购、自来水价格调整可能性及管理层创新和资本运作。

污水处理项目运营及未来拓展计划

污水处理量增长迅速，但产能未显著增加，增量主要来自新增委托运营项目。南昌市污水处理厂到期后将由控股母公司接手，再托管给上市公司运维，市场占有率有望接近90%。轻资产运营模式下，委托运营项目能降低政府财政支出，提高污水处理费保障率。

煤价影响及公司财务状况

煤价上涨有利于温州固废项目毛利率提升。财务费用随利率下降仍有下降空间。公司计划加强与政府沟通，多维度化解应收账款风险。补贴回收、转载规划等问题已解决，公司处于稳健发展轨道，期待未来现金流及分红的持续增长。