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经济潜在的走弱与政策期待
- 基于贸易争端缓和预期的修复是短暂的，资产波动率可能再次放大。
- 中美市场在接近4月2日水平时出现回落，需要更多支撑上涨的力量。
- 中美贸易缓和离“兑现”还很远，越南股市表现侧面印证。
- 4月经济数据显示关税对制造业供应效率和信心造成的破坏。
- 中美政策都进入“自动巡航”阶段，等待经济进一步走弱信号。
- 中国相对更具有应对机制，中国资产韧性高于海外。
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市场风格的转折点
- 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，或将加速中国股票市场被动基金规模扩张。
- 大部分主动权益基金管理人可能选择调仓，使持仓与业绩比较基准尽量持平。
- 金融、稳定风格将是未来一段时间主动权益资金的调仓风向。
- 非银金融、银行、建筑、交通运输、电力及公用事业、煤炭、建材、石油石化是需要增减仓的行业。
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如何理解“长效机制”下的消费
- 消费板块表现平平，好于金融、稳定、成长，但弱于周期。
- 消费板块业绩不错且边际改善，但估值处于合理水平。
- 商业模式稳定的、ROE高的传统消费类资产适用DCF折现。
- 白色家电、汽车、调味品、通信服务、消费电子、纺织制造和其他酒类可以赚利润增长的钱，股息支付率的提升空间也较大。
- 新消费赚的是估值提升的钱，包括低单价商品的消费升级（零食、饮料），高单价带的消费平替（化妆品、珠宝），关注“一老一小一世代”的商品（个护、乳制品、潮玩），与闲暇消费发展相关的服务（旅游休闲、线上零售商、游戏等）。
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变化近在咫尺，也影响深远
- 市场整体的波动率可能会随基本面而放大。
- 《推动公募基金高质量发展行动方案》或将推动市场风格向金融、稳定和大盘转换。
- 推荐：受益中国需求构建的消费行业（家电、汽车、食品饮料等），低估值金融（银行、保险），资源品（铜、铝、黄金）、资本品（工程机械、钢铁、自动化设备、化学制品等）。
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风险提示
- 国内经济增速不及预期。
- 海外经济衰退。
- 测算误差。
