总结
1. 市场情况
- 本周市场情况：本周（2024年8月12日至2024年8月16日），A股日均换手率降至2020年第四季度以来的最低水平，单日成交额创下2020年以来的新低。
- 参与者变迁：市场的主要参与者正在从高换手率的北上资金和主动偏股基金转变为换手率较低的被动基金和险资。同时，以两融和北上交易盘为代表的交易型资金活跃度处于阶段低点。
- 市场特征：当前市场特征仍在等待打破低波动的力量。尽管成交量大幅萎缩，但单位换手率带来的涨跌幅并未显著提升，盈利上调的行业数量仍然处于低位，机构投资者情绪也没有明显修复。
2. 海外经济与实物资产
- 海外经济：自上周四（2024年8月8日）美国当周初次申请失业金人数数据披露以来，市场对于美国经济衰退的担忧逐步缓解。本周披露的美国7月CPI和零售数据进一步缓解了市场担忧，导致工业金属和黄金等商品价格反弹。
- 政策因素：美国总统候选人哈里斯和特朗普的竞选纲领虽有分歧，但都强调削减通胀和支持中低收入群体。这可能导致中低收入群体需求和住房需求边际改善，未来美国地产链有望改善。
3. 国内经济与实物消耗
- 国内经济：7月国内生产端保持韧性，采矿业同比增速继续上升，需求端亮点在于与设备更新相关的制造业技改投资和中央主导的基建投资需求上升。
- 实物消耗：随着高温多雨天气的影响逐渐减弱，叠加专项债的落地，投资需求预计将逐步恢复。此外，国务院全体会议提到扩投资要发挥好政府投资带动作用，落实支持民间投资的各项政策，这表明实物消耗压力较大的阶段可能正在逐步过去。
4. 银行行业
- 基本面：近年来，银行净息差持续回落，主要是因为资产端收益率下降幅度小于负债端成本的调整幅度。央行的一系列操作使得存款利率逐步回落，资金从银行负债端流向非银机构，同时通过同业存单等形式回到银行负债端，融资成本明显下降。最终，银行净息差有所企稳。
- 相对优势：去金融化过程中，系统性重要金融机构相对其他金融机构占据了更多优势。
5. 投资建议
- 上游资源类资产：在多重考验之后，有色金属（铜、铝、黄金）、能源（石油、煤炭）、航运（油运、造船、干散）仍是首选。
- 资本回报下降下的相对优势资产：受益于息差逐步企稳的银行、具有韧性的基础设施（港口、铁路）。
- 制造业：寻找供需格局较好或有改善预期的行业，推荐轨交设备、制冷空调设备、电网设备和家电。
风险提示
- 国内经济不及预期。
- 房地产政策超预期。
- 海外经济大幅下行。
