玉米月报：粮源见底叠加小麦旱情震荡偏强
核心观点
- 现货方面：基层粮源基本见底，以贸易商供应为主，市场看涨情绪加重，贸易商挺价惜售。港口库存进入去库阶段，但仍处同期高位。
- 替代品方面：华北地区小麦对玉米产生部分饲用替代，但产区干旱引发小麦产量担忧，带动小麦玉米价格。进口大麦、高粱等价格优势不明显，进口量或保持低位。
- 需求端：生猪存栏持续增长带动饲料需求向好，饲料企业按需采购滚动补库和签远期订单为主。深加工企业陷入亏损，淀粉库存处于同期高位，开工率下滑，企业或维持刚需采购为主。
- 期货方面：2507合约小幅升水现货，5月份贸易商仍面临华北麦收前腾库现状，但部分小麦产区出现旱情，引发市场对小麦产量和质量的担忧，价格或跟随现货以震荡偏强为主。
关键数据
- 农户售粮进度：东北地区农户平均售粮进度为96%，华北地区基层售粮进度92%。
- 港口集港及库存：营口港到港量77万吨，锦州港到港量111万吨。北方四港库存在438.5万吨，南方港口内贸玉米库存163.7万吨。
- 小麦价格：全国玉米均价为2307元/吨，小麦均价为2455元/吨，玉米价格较小麦价格低148元/吨。
- 进口数据：2025年1-3月我国累计进口粮食2270万吨，同比减少40.8%。3月玉米进口量8万吨，同比减少约95%。3月大麦进口85万吨，同比减少51%。
- 饲料产量：2025年1-2月，全国工业饲料产量4920万吨，同比增长9.6%。
- 生猪养殖利润：自繁自养生猪头均利润191.3元/头，外购仔猪养殖利润119元/头。
- 深加工需求：4月全国60家玉米淀粉生产企业总产量为127.2万吨，开工率58.66%。4月份全国主要149家深加工企业玉米消费量预估为570万吨。
- 下游企业库存：全国样本饲料企业平均库存时间34.75天，环比上涨3.45%。加工企业玉米库存总量521.6万吨，月环比下降6.66%。
研究结论
- 基层粮源基本见底，市场看涨惜售情绪较重，5月供应预计相对偏紧，而需求略有增量但库存尚可，价格表现或整体以偏强为主。
- 期货价格需要继续关注后期小麦及玉米产区天气及生长状况。
策略
- 现货企业：以消耗库存为主。
- 期货投资者：前期多单持有，逢高可少量减持。
重要变量
