建信期货白糖月度报告（2025年5月9日）总结
一、核心观点
- 国际市场利多因素匮乏：印巴冲突对印度河水源的威胁未有效执行，国际社会舆论压力和印度水利设施限制难以完全阻断水源，短期利多因素不足，糖价走弱可能性较大。
- 巴西新季开榨影响：巴西新季开榨情况较好，原糖市场供给由紧变松，进一步加剧了糖价下行压力。
- 国内市场供需状况：云桂两省4月销售数据良好，糖厂销售压力不大；但郑糖期货下跌主要受三季度进口量预期驱动，当前进口糖已大量进入国内，期货走弱可能性大。
- 期市结构分析：现货稳定偏强，期货震荡走弱导致基差扩大；9月合约与1月合约价差波动较大；原糖跨期价差变化不大，加工企业略有盈利；对冲基金原糖净多头寸减少，期货持仓量大幅下降。
二、关键数据
- 国内产销：2024/25榨季全国累计产糖1074.71万吨（同比+12.27%），3月单月产糖103.18万吨（同比-59.43万吨）；累计销糖599.58万吨（同比+26.64%），3月单月销糖103.18万吨（同比+35.52万吨）；工业库存475.21万吨（同比-8.65万吨）。
- 进出口：3月进口食糖7万吨（同比+6万吨），累计进口161万吨（同比-145万吨）；3月进口糖浆及预混粉13.28万吨（同比-2.46万吨），累计进口88.11万吨（同比+14.02万吨）。
- 巴西生产：4月上半月巴西中南部压榨甘蔗1659.8万吨（同比+2.99%），产糖73.1万吨（同比+1.25%）；乙醇产量9.18亿升（同比+11.54%），制糖比44.77%（上榨季44.08%）；178家糖厂开榨（去年同期175家）。
- 港口物流：4月9日当周巴西港口等待装运食糖船只38艘，数量158.83万吨（高等级原糖156.93万吨）。
三、研究结论
- 短期糖价走弱：受国际利多因素匮乏、巴西新季开榨及国内进口预期等多重因素影响，短期原糖和郑糖价格走弱可能性较大。
- 国内市场压力：虽然当前国内进口糖供给压力不大，但期货09合约对应的进口糖已大量进入市场，进一步加剧了期货走弱压力。
- 长期关注点：需持续关注印巴冲突后续影响、巴西生产情况及国内政策变化，以评估长期糖价走势。
