沥青或见到供需改善，高低价差旺季偏空看待

核心观点：

• 原油：成本端原油对下游能源品价格影响巨大，本月初OPEC+持续超预期增产与地缘关系缓和的利空，后续国际局势复杂，存在大幅波动风险，预计本月偏低位震荡运行，对下游能源品带动不足。
• 沥青：4月供需两端均增加，库存增幅下降，月末终端需求改善，5月北方施工条件大幅改善，南方处于梅雨前施工窗口期，政策预期向好，供需面温和改善，但价格受成本端原油拖累，预计震荡运行，主力合约支撑3200，压力3600。
• 燃料油：
  • 高硫：OPEC+超预期增产，但美国制裁导致实际供应偏紧，中东发电旺季需求支撑，裂解不偏空，可能高位震荡。
  • 低硫：中东出口下降，需求端新加坡、舟山消费低迷，关税问题压制船燃和柴油需求，LU-FU价差上行驱动不足，短期可能阶段上行，旺季仍逢高偏空，压力位550-710。

关键数据：

• 沥青：4月产量242.5万吨（环比增28.7%），5月排产231.8万吨（环比增1.3%），4月库存223.6万吨（环比增5.1%），月末出货量168.8万吨（环比增8.3%）。
• 燃料油：4月末新加坡库存2413.6万桶（环比升14%），国内港口库存134.1万吨（环比降1.2%）。

研究结论：

• 沥青：5月供需改善，价格震荡，受原油拖累。
• 燃料油：高硫裂解高位震荡，低硫LU-FU价差旺季逢高偏空。