电力行业3月月报：现货市场建设全面提速，火电发电量增速环比改善

月度专题：现货市场建设全面提速，2025年实现全面覆盖

• 核心要点：现货市场建设全面提速，非试点省份后来居上。国家发改委办公厅、国家能源局综合司发布《关于全面加快电力现货市场建设工作的通知》（发改办体改〔2025〕394号），要求全国范围内2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖，并明确各地时间表。首批试点中的浙江、湖北、安徽和进展靠前的非试点省份陕西被要求在2025年转入正式运行，其他进展偏落后的省市区则需启动现货市场连续结算试运行。
• 目前进展：新能源入市直面竞争挑战，第三方主体发展空间广阔。各地逐步推进放开各类主体参与电力现货市场，集中式新能源、独立储能、虚拟电厂等市场主体陆续进场。新能源在现货市场中或将面临短期收益承压，而火电和储能、需求侧响应等灵活性资源有望获益。
• 现货市场建设进度展望：2025-2026年全面铺开，调节性资源持续获益。预计全国范围内的现货市场连续结算试运行有望在2026年左右实现，现货市场有望迎来全面推广。

月度板块及重点上市公司表现

• 4月电力及公用事业板块上涨1.5%，表现优于大盘。
• 4月电力板块重点上市公司中涨幅前三的分别为长江电力(6.08%)、川投能源(5.92%)、中闽能源(5.73%)。

月度电力需求情况分析

• 3月电力消费增速环比有所恢复，全社会用电同比增长4.80%。
• 分行业：二三产环比降幅明显，暖冬拖累居民用电。
• 分板块：制造消费板块同比增速环比恢复，高耗能板块用电增速环比收窄。
• 分地区：东部沿海省份用电量领先，西部省份用电增速领先。
• 电力消费弹性系数为0.468。

月度电力供应情况分析

• 3月规上发电量环比回升，水电同比增幅明显。
• 新增装机方面，火电、风电、光伏装机持续增长，火电步入投产期，光伏装机持续高增。
• 发电设备利用方面，火电平均利用小时1036小时，同比下降8.16%；水电平均利用小时数564小时，同比上升1.64%。
• 煤炭库存方面，内陆和沿海煤炭库存周环比均上升，日耗周环比均下降。
• 三峡出库流量8970立方米/秒，同比下降44.63%，周环比持平。

电力市场月度数据

• 5月月度代理购电均价为391.28元/MWh，环比上升0.54%，同比下降3.03%。
• 广东电力市场5月月度交易价格环比略降，4月现货市场电价环比下降。
• 山西电力市场4月现货交易价格环比下降。
• 山东电力市场4月现货价格持续下降。

投资观点

• 国内电力供需矛盾趋于缓和，但部分区域仍存在区域性供需缺口，煤电顶峰价值有望持续凸显。
• 双碳目标下，新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段，电力市场化改革持续推进，电价有望实现稳中上涨。
• 煤电一体化企业成本端可控，有望在稳利润同时实现业绩增长。
• 电力运营商的业绩有望大幅改善。
• 电力运营商有望受益标的：煤电一体化公司（新集能源、陕西能源、淮河能源等）、全国性煤电龙头（国电电力、华能国际、华电国际等）、电力供应偏紧的区域龙头（皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力 A 等）、水电运营商（长江电力、国投电力、川投能源、华能水电）、设备制造商和灵活性改造有望受益标的（东方电气、青达环保、华光环能等）。

风险因素

• 宏观经济下滑导致用电量增速不及预期、电力市场化改革推进缓慢、电煤长协保供政策的执行力度不及预期。