中电联预计上半年用电量增速有望超8%，现货电价环比逐步企稳—电力行业3月月报

中电联预计上半年用电量增速有望超8%，现货电价环比逐步企稳 —电力行业3月月报 2024年5月7日 证券研究报告行业研究 行业周报电力行业投资评级 看好 上次评级 看好 左前明能源行业首席分析师执业编号：S1500518070001联系电话：011-83326712邮箱：zuoqianming@cindasc.com李春驰电力公用行业联席首席分析师执业编号：S1500522070001联系电话：011-83326723邮箱：lichunchi@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：110031 电力月报：中电联预计上半年用电量增速有望超8%，现货电价环比逐步企稳 2024年5月7日 本期内容提要: 月度专题点评：电力现货市场推进情况梳理。第一批现货市场试点推进情况：各省进度有所差异，部分省份争相“转正：首批现货试点中，山西和广东现货市场进展较快，分别于2023年12月22日和12月28 日转入正式运行，成为目前全国唯二进入正式运行的电力现货市场。山东、甘肃、蒙西是首批试点中的第二梯队，目前均处于长周期连续结算试运行阶段。福建、浙江和四川三省被重点点名，其现货市场试 运行仍在推进当中。第二批现货市场试点推进情况：华东华中为主， 试运行进展较快。第二批试点的建设进度相较于首批有明显推进。自 2021年4月公布名单以来，第二批试点中江苏、安徽、辽宁、湖北、 河南等5个地区已完成整月连续结算试运行，上海完成调电试运行工作。其他非试点推进情况：部分省份较为积极，进度追赶试点。非试点省区中，江西成为全国首个开展现货结算的非试点省份。宁夏、河 北南网、陕西和重庆等4个地区分别于2023年下半年陆续启动结算试运行。另外，天津、黑龙江、青海、新疆、吉林等省区分别完成了模拟试运行工作。综合来看，部分进度较快的省份已经实现结算试运行，进度已追上前述试点地区。 月度板块及重点上市公司表现：4月电力及公用事业板块上涨1.3%，表现劣于大盘；4月沪深300上涨1.9%到3604.4；涨幅前三的行业分别是家用电器(8.5%)、基础化工(4.5%)、汽车(2.6%)。 月度电力需求情况分析：3月电力消费增速环比有所收窄。2024年3月，全社会用电同比增长7.36%。分行业：居民用电量增速环比大涨，三产用电同比增速略有降低：2024年3月，一、二、三产业用电 量同比增速分别为7.03%、4.86%、11.61%，居民用电量同比增长15.83%。分板块：高技术装备制造和消费板块电力消费增速有所收窄，高耗能产业电力消费增速环比提振。分子行业看，高技术装备制 造板块中用电量占比前三的为金属制品业、计算机通信设备制造业、电气机械制造业。消费板块中占比前三的为批发和零售业、交通运输、仓储及邮政业和房地产业。六大高耗能板块中占比前三的为电力热力生产及供应业、有色金属冶炼及压延加工业和化学相关制造业。 分地区来看，东部沿海省份用电量领先，西部省份用电增速领先。弹 性系数方面，2024年一季度电力消费弹性系数为1.84。 月度电力生产情况分析：整体发电增速有所回落，水电发电量持续恢复。2024年3月份，全国发电量增长2.80%。分机组类型看，火电电 量同比上涨0.50%；水电电量同比上升3.10%；核电电量同比下降 4.80%；风电电量同比上升16.80%；太阳能电量同比增长15.80%。新增装机方面，2024年3月全国总新增装机1671万千瓦，其中新增 火电131万千瓦，新增水电78万千瓦，新增风电561万千瓦，新增光 伏902万千瓦。发电设备利用方面，2024年3月全国发电设备平均利 用小时数844小时，同比降低2.76%。其中，火电平均利用小时1128小时，同比上升2.83%；水电平均利用小时数555小时，同比上升2.02%；核电平均利用小时数1828小时，同比下降1.93%；风电平均利用小时数596小时，同比降低3.09%；光伏平均利用小时数279小 时，同比下降7.92%。煤炭库存情况、日耗情况及三峡出库情况方 面，内陆煤炭库存环比上升，日耗环比下降；沿海煤炭库存环比上 升，日耗环比上升；三峡水位同比上升，水库蓄水量同比下降。 月度电力市场数据分析：5月代理购电均价同比上涨，环比持续下降。5月月度代理购电均价为403.71元/MWh，环比下降1.13%，同比上升1.26%。广东5月月度交易价格环比持续下跌，4月现货市场电价环比下降明显；山西山东4月现货交易价格环比略有回升。 行业新闻：（1）国家能源局发布关于促进新型储能并网和调度运用； （2）国家能源局综合司公开征求《电力中长期交易基本规则—绿色电力交易专章》意见；（3）中电联预计上半年全社会用电量同比增速略高于8%。 投资观点：我们认为，国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板 块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设，或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业 绩有望大幅改善。电力运营商有望受益标的：1）全国性煤电龙头：国 电电力、华能国际、华电国际等；2）电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；3）水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电；4）设备制造商和灵活性改造有望受益标的：东方电气、青达环保、华光环能等。 风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期。 目录月度专题：电力现货市场推进情况梳理6 月度板块及重点上市公司股价表现8 月度电力需求情况分析8 月度电力供应情况分析13 电力市场月度数据21 4月行业重要新闻22 投资策略及行业主要上市公司估值表23 风险因素24 表目录表1：电力行业主要公司估值表23 图目录图1：各行业板块表现（%，截止至4月30日）8 图2：电力板块各重点上市公司表现（%，截止至4月30日）8 图3：全社会分月用电量对比（亿千瓦时）9 图4：全社会分月用电量同比增速对比（%）9 图5：一产分月用电量同比增速情况（%）9 图6：二产分月用电量同比增速情况（%）9 图7：三产分月用电量同比增速情况（%）9 图8：城乡居民分月用电量同比增速情况（%）9 图9：制造业分月用电量同比增速情况（%）10 图10：高技术装备制造业分月用电量同比增速情况（%）10 图11：消费分月用电量同比增速情况（%）10 图12：六大高耗能产业分月用电量同比增速情况（%）10 图13：高技术装备子行业用电占比和新增贡献率（%）11 图14：消费板块子行业用电占比和新增贡献率（%）11 图15：六大高耗能板块子行业占比和新增贡献率（%）11 图16：分地区2024年3月当月用电量及增速情况12 图17：分地区2024年1-3月累计用电量及增速情况12 图18：电力消费弹性系数情况12 图19：全国发电量累计情况13 图20：全国发电量分月情况13 图21：火电发电量累计情况14 图22：火电发电量分月情况14 图23：水电发电量累计情况14 图24：水电发电量分月情况14 图25：核电发电量累计情况14 图26：核电发电量分月情况14 图27：风电发电量累计情况14 图28：风电发电量分月情况14 图29：太阳能发电量累计情况15 图30：太阳能发电量分月情况15 图31：分地区分月发电量及增速情况15 图32：分地区累计发电量及增速情况15 图33：内陆17省区日均耗煤变化情况（万吨）16 图34：沿海8省区日均耗煤变化情况（万吨）16 图35：内陆17省区煤炭库存变化情况（万吨）16 图36：沿海8省区煤炭库存变化情况（万吨）16 图37：内陆17省区煤炭可用天数变化情况（天）17 图38：沿海8省区煤炭可用天数变化情况（天）17 图39：三峡出库量变化情况（立方米/秒）17 图40：三峡水库蓄水量变化情况（立方米/秒）17 图41：新增电源装机分月情况17 图42：新增火电装机分月情况17 图43：新增风电装机分月情况18 图44：新增光伏装机分月情况18 图45：分地区2024年3月新增装机情况18 图46：分地区2024年1~3月累计新增装机情况19 图47：发电设备平均利用小时数及同比情况19 图48：火电发电设备平均利用小时数19 图49：水电发电设备平均利用小时数19 图50：核电发电设备平均利用小时数19 图51：风电发电设备平均利用小时数20 图52：光伏发电设备平均利用小时数20 图53：电网公司月度代理购电价格情况（全国平均，元/MWh）21 图54：广东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）21 图55：广东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）21 图56：山西电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）22 图57：山西电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）22 图58：山东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）22 图59：山东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）22 月度专题：电力现货市场推进情况梳理 自2023年以来，我国电力现货市场的推广和建设逐步加速，重磅政策频频。2023年9月，国家发改委、国家能源局印发《电力现货市场基本规则(试行)》，明确电力现货市场“全电量出清+节点电价”的模式设计，为各省现货市场规则提供了规范统一的样板。10月，发改委能源局两部委再次联合印发《关于进一步加快电力现货市场建设工作的通知》，重点点名进度滞后省份，并明确现货市场推进时间表，对各地扩大电力现货市场建设的时间进行了详细规定。当前距离《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》中提到的“到2025年，全国统一电力市场体系初步建成”的初步目标仅剩一年半左右时间，顶层设计政策频出，全国范围内电力现货市场的建设有望迎来加速推进。 自电改“9号文”发布以来，电力现货市场大部分是以试点的方式逐步落地。2017年8月，国家发改委、国家能源局选取南方（以广东起步）、蒙西、浙江、山西、山东、福建、四川、甘肃8个地区作为第一批试点。2021年4月，国家发改委、国家能源局又选取上海、江苏、 安徽、辽宁、河南、湖北等6省市为第二批电力现货试点。除此之外，部分其他非现货试 点省份同样积极参与现货市场建设推动。据电联新媒，截至2023年底，全国共有29个地区开展电力现货市场(试)运行。综合而言，当前试点地区持续完善迭代，非试点地区积极探索实践，覆盖全国的电力现货市场进入实施阶段。现货市场通过现货电价发掘电力的时空价值，现货市场引导电力资源优化配置作用愈发凸显。 1.第一批现货市场试点推进情况：各省进度有所差异，部分省份争相“转正” 首批现货试点包括南方（以广东起步）、蒙西、浙江、山西、山东、福建、四川、甘肃8个 地区。综合来看，自2017年开展现货市场以来，第一批电力现货市场试点的建设进度有所差异。其中，山西和广东现货市场进展较快。2018年8月，南方(以广东起步)电力现货市场首次启动试运行；4个月后，山西电力现货市场首次启动试运行。两地在历经长达5年的多次试运行后，分别于2023年12月22日和12月28日转入正式运行，成为目前全国唯二进入正式运行的电力现货市场。 山东、甘肃、蒙西是首批试点中的第二梯队，目前均处于长周期连续结算试运行阶段。其中，甘肃、山东两省现货市场起步较早，分别于2018年12月和2019年6月开始首次现 货市场试运行，且分别于2020年和2021年进入长周期结算试运行，并平稳运行至今。而 蒙西电力现货市场在2021年历经“大改”，于2022年6月启动连