盈利能力持续向好，关注疫苗新品成长潜力

核心观点

• 业绩持续修复：2024年公司归母净利润3.82亿元，同比减少3.43%，但2025Q1营收利润同比改善明显，呈现持续向好态势。
• 盈利能力改善：2024年公司毛利率63.76%，同比-8.33pct；销售净利率40.50%，同比+3.32pct。2024Q1-2025Q1公司毛利率逐季改善。
• 新品研发：2024年公司获得7项新兽药注册证书，包括猪用、禽用、宠物用和反刍动物疫苗，未来多款疫苗新品有望带动业绩增长。

关键数据

• 2024年业绩：收入9.42亿元（-11.48%），归母净利润3.82亿元（-3.43%），扣非后归母净利润3.12亿元（-15.82%）。
• 2025Q1业绩：收入2.45亿元（+19.65%），归母净利润1.08亿元（+24.08%）。
• 2025-2027年预测：营业收入11.32亿元、13.14亿元、15.34亿元（同比增长20.2%、16.0%、16.8%），归母净利润4.42亿元、5.48亿元、6.13亿元（同比增长15.7%、24.0%、11.7%）。

研究结论

• 公司盈利能力持续向好，2025Q1营收利润同比改善明显，毛利率逐季改善。
• 公司持续研发创新，多款疫苗新品有望带动业绩增长。
• 维持“买入”评级，预计2025-2027年公司归母净利润增速分别为15.7%、24.0%、11.7%。

风险提示

• 猪价波动；动物疫病；疫苗政策变化；产品研发风险等。