布局全球的优质牛肉标的，有望受益牛肉涨价利好催化

公司是优质牛肉上市标的，拥有新西兰牛羊肉资源。公司前身为上海梅林正广和股份有限公司，是光明食品集团旗下肉类产业核心企业，主要产品包括牛肉、羊肉、猪肉、罐头食品、肉制品等，拥有梅林B2、银蕨、苏食、爱森等知名品牌。2016年收购新西兰银蕨农场50%股份实现控股，拓展海外市场和品牌影响力。

2025Q1公司营收同比+8.46%至61.54亿元，归母净利同比+66.82%至1.66亿元，受益于牛价景气上行，牛羊肉板块开始贡献正向盈利。

肉牛养殖持续深亏驱动产能去化，2025年国内肉牛供给预计迎来拐点。2025年1月肉牛出栏月环比+6%、同比+39%，肉牛存栏同比-22%，出栏体重加速回落。预计国内肉牛价格自2025年起反转，景气高点有望出现在2027年，预计高点均价有望较2024年底部均价6.4万元/吨上涨80%至11.5万元/吨。

公司牛肉业务有望受益牛价反转，谨慎预估若景气高点较2024年底部涨价22%至2022年前高均价，牛羊肉归母净利增厚约5.2亿元。子公司银蕨农场近五年全年牛羊肉产销量接近35-40万吨，占新西兰总产量30%，主要出口至中国和美国，有望受益于未来全球牛肉价格上行趋势。

公司旗下综合食品、生猪养殖及肉制品等非牛肉业务板块合理估值预计接近65-72亿元。公司牛羊肉业务2023-2024年由于牛价低迷导致业绩亏损，未来伴随牛价周期上行或迎净利扭亏，估值有望迎来修复。

首次覆盖，给予“优于大市”评级。预计公司2025-2027年归母净利分别为4.96/6.01/7.05亿元，利润年增速分别为129.7%/21.1%/17.3%，每股收益分别为0.53/0.64/0.75元，预估合理价格区间为10.4-11.1元，较当前股价有28-37%溢价空间。

风险提示：行业发生不可控牛羊猪疫情死亡事件，贸易政策变化引发的盈利不确定性风险，猪牛羊价格大幅波动带来的盈利波动。