恒玄科技2024年业绩创历史新高,2025年Q1单季度营收和净利润均大幅增长,主要受益于智能可穿戴市场增长、国家补贴、产品结构优化及规模效应。公司智能手表/手环芯片业务增长强劲,新一代芯片BES2800逐步上量,采用先进6nm工艺,集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存储等,预计全面应用于TWS耳机、智能手表等产品。公司深耕可穿戴低功耗计算平台基础IP研发,自研低功耗高性能NPU和ISP系统,支持千万级像素摄像头接入和多摄像头融合技术,同时开发新一代低功耗LPDDR、MIPI PHY等高速接口技术,优化AI运行功耗。预计公司2025-2027年营收分别为48.56/61.96/77.65亿元,归母净利润分别为7.81/10.76/14.72亿元,对应2025-2027年PE分别为67倍、49倍、36倍,维持“买入”评级。风险提示包括市场需求不及预期、新产品研发及市场拓展不及预期、市场竞争加剧等。