美联储静以待变

美联储静以待变

核心观点
美联储在5月8日会议上维持利率不变（4.25-4.5%），传递出等待“不确定性”落地的信号。主要关注关税影响及贸易谈判进展，倾向于等待“硬数据”明确后再调整政策路径。

关键数据

• 市场预期6月降息概率仅23.3%，7月降息概率为70.8%，年内降息幅度预期78.7bp（三次降息）。
• 彭博超预期指数显示，美国软数据（调查景气指数、零售批发、家庭收支）持续回落，消费放缓趋势确定，经济下行风险大于通胀风险。
• 标普指数近期“九连涨”反映美股已对关税谈判进行充分定价，但特朗普政策不确定性仍存，鲍威尔明确无“Fed Put”，美股波动风险加大。
• 10年美债收益率在4.26-4.48%区间波动，长端利率中枢面临基本面、货币政策及汇率等风险，美元体系基础受侵蚀，美债避险作用或被分流。

研究结论

1. 政策路径：美联储或继续暂停降息，年内首次降息或推迟至7月，市场定价已反映此预期。
2. 经济风险：关税导致裁员及家庭储蓄消耗殆尽，消费放缓或引发衰退风险，降息需等待失业率、消费等硬数据恶化。
3. 海外市场：美股对贸易缓和定价充分，但特朗普政策不确定性及鲍威尔表态增加波动风险。
4. 美债风险：非基本面因素（如汇率谈判）可能冲击美债，美元避险地位或被欧债、黄金等替代。

风险提示
美国经济、就业、通胀及财政、关税政策超预期。