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机房温控业务受益AI算力发展，加大投入为扩产做准备

2025-05-07 袁文翀国信证券爱吃胡萝卜的猫 

业绩表现：英维克2024年总营业收入45.89亿元，同比增长45.89%；归母净利润4.53亿元，同比增长31.59%；扣非归母净利润4.30亿元，同比增长35.87%。公司2024年ROE（摊薄）创历史新高，达15.5%。2025年一季度单季营收9.33亿元，同比增长25.07%；归母净利润0.48亿元，同比下降22.53%。
业务发展：
- 机房温控业务快速增长，2024年同比增长48.8%，收入达24.4亿元；机柜温控业务稳健发展，2024年同比增长17.0%，收入达17.2亿元。
- AI算力功耗提升推动液冷技术加速导入，公司作为全链条液冷开创者，推出高可靠Coolinside全链条液冷解决方案，截至2025年3月液冷链条累计交付已达1.2GW。
- 公司最早涉足电化学储能系统温控，在储能温控行业处于领导地位，机柜温控业务稳步发展。
- 国内外业务2024年同比分别增长35.7%和4.0%，公司积极拓展海外数据中心业务。
财务指标：
- 2024年毛利率28.75%，同比下降3.6pct，受大宗商品价格上涨及会计政策变更影响。
- 2024年销售/管理/研发费用率分别为4.51%/4.31%/7.62%，同比变化-0.43pct/-0.05pct/0.17pct；2025年一季度费用率同比分别提升33.8%/38.6%/43.2%，主要因新基地投产。
未来展望：
- 公司将持续深耕设备散热与环境控制领域全链条产品，拥有英伟达、字节、腾讯等头部客户资源。
- 液冷AI算力领域，公司UQD产品已进入英伟达MGX生态系统合作伙伴，将继续巩固技术创新和品牌优势，扩大销售规模。
- 积极拓展海外市场，加大液冷领域海外合作与推广力度。
风险提示：AI发展不及预期、技术创新发展不及预期、行业竞争加剧。
投资建议：短期成本费用上升，下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为6.1/7.8/9.9亿元，当前股价对应PE分别为32/25/20X，维持“优于大市”评级。