发力CT球管，加速X线核心技术国产替代

CT球管市场及奕瑞科技分析

CT球管作为医用CT的核心零部件，约占CT整机BOM成本的20%，具备高真空、高热量、高旋转、高电压、高功率、高离心力的“六高”特性，行业壁垒极高。球管作为高值耗材，存在刚性替换需求，全球平均替换周期为2-4年，国内因诊疗量大、CT使用频率高，平均替换周期为18个月。据测算，2025年国内CT球管市场规模超200亿元。

目前，海外厂商GPSC（GE、飞利浦、西门子、佳能）占据全球CT球管主要份额，其中GPSC四大整机厂商基本采用自产球管，其他CT厂商主要采用当立和万睿视的OEM球管。替代球管市场方面，全球85%仍使用原厂球管，其余15%为第三方替代球管，当立和万睿视占据主要份额。国内CT球管高度依赖进口，国产替代率不足10%。国家高度重视CT球管卡脖子问题，连续三个“五年计划”都将CT球管列入重点突破和发展的高端战略产品。2025年4月，商务部对CT球管进行反倾销调查及产业竞争力调查，有望加速国产替代进程。

奕瑞科技是国内领先的X射线核心部件及综合解决方案供应商，横向布局CT球管，已突破激光材料纹理刻蚀技术、石墨靶盘与全金属靶盘制备技术、液态金属轴承技术、飞焦点技术等难点。2025年2月展出3.5 MHU CT球管管组件Draco 32406，5.0 MHU液态金属轴承CT球管Draco 3050-1预计2025年9月小批量生产，8.0 MHU滚珠轴承CT球管Draco 3080-2预计2025年11月实现量产。公司拟募集资金约11.74亿元用于“X 线真空器件及综合解决方案建设项目”，新增77,000只球管以及19,300组X线综合解决方案产品产能。

预计公司2025-27年营业收入分别为24.05、30.57、38.47亿元，同比+31.3%、+27.1%、+25.8%；归母净利润分别为7.02、9.20、12.02亿元，同比+51.0%、+31.0%、+30.7%；EPS分别为4.91、6.43、8.40元。2025年5月6日股价为122.58元，对应PE分别为24.97x、19.06x、14.59x，维持“买入”评级。

风险提示：CT球管研发及量产进度不及预期，客户导入进度不及预期等。