璞泰来机构调研纪要

璞泰来2025年5月接受机构调研，主要围绕经营情况、负极材料、基膜、新技术、设备业务、复合集流体及PVDF业务展开交流。

一、经营情况概述 2024年新能源行业竞争激烈，公司膜材料与涂覆事业部保持良好增长和稳定盈利，海外客户认证取得进展；负极材料业务积极消纳库存，四川工厂逐步投产助力成本改善；自动化装备事业部市场份额提升，经营性现金流大幅改善。2024年实现营收134.48亿元，净利润11.91亿元，经营性现金流23.72亿元；2025年Q1实现营收32.15亿元，净利润4.88亿元，经营性现金流5.30亿元。

二、问答交流

1. 负极材料

• 2024年出货13.2万吨，2025年Q1约3.1万吨，价格平稳。
• 2024年末形成20万吨产能（15万吨石墨化/碳化），四川二期根据需求节奏投产，预计2025年底、2026年底产能达25万吨、35万吨。
• 2024年Q4减值5亿元中，负极材料计提2.6亿元（含1.8亿元存货跌价、0.8亿元资产减值），存货已趋于合理水平。

2. 基膜

• 2025年Q1出货约2亿㎡。
• 2026年产能规划近20亿㎡，公司四川卓勤一期单线效率行业领先，二期已启动下一代产线开发，具备长期竞争优势。

3. 新技术

• 硅碳负极2024年小批量出货，江西中试线实现应用，安徽基地2025年5月起试生产约400吨/年，下半年部分产能投产。
• 硅碳负极在消费电子、无人机等领域已批量使用，动力电池领域应用相对滞后但将逐步推广。

4. 设备业务

• 极片涂布机国内市场份额领先，中后段注液、氦检设备市场占有率提升，叠片、包膜设备客户拓展有序推进。
• 自主研发湿法隔膜设备实现国产替代，单线产能2亿㎡，推出干法电极、水电解制氢设备等。

5. 复合集流体

• 复合铜箔客户认证进展顺利，2025年有望量产；复合铝箔第一代小规模量产，第二代推进客户验证。
• 传统集流体开发超强箔和网状打孔铜箔，布局高硅负极和干法负极市场。

6. PVDF

• 2024年出货2万吨，同比增长95%，市场份额超30%，2025年新产能投产将进一步提升出货量。
• 产品已在涂覆隔膜、铁锂正极领域批量应用，2024年三元正极领域取得突破，有望2025年起实现国产化替代。