璞泰来机构调研纪要

一、业绩概述 2024年前三季度，公司实现营业收入98.4亿元，同比下降16%；归母净利润12.4亿元，同比下降24%。第三季度营业收入35.1亿元，同比下降9.6%，但归母净利润3.8亿元，同比增长17.3%。期间费用11.6亿元，同比下降11%，费用率11.8%，同比增加0.7个百分点。经营性净现金流10.8亿元，同比增长68%。存货91.5亿元，较6月30日下降7.8%。

二、问答交流

1. 四川紫宸一期投产进度与负极材料价格

   • 四川紫宸一期10万吨负极材料一体化产能预计2024年底逐步投产，部分产能已基本完成调试，预计2025年一季度起贡献产能。公司认为行业新增产能有限，下游需求稳定增长，负极材料价格已处于极限水平，进一步降价空间不大。

2. 负极材料销量增长策略

   • 2024年公司适当减少低价产品出货，保持健康现金流，以穿越行业底部周期。四川产能投放后，公司将通过成本下降和产品性价比提升，确保销量超出行业需求增速。

3. 硅碳负极产能建设

   • 硅碳负极产品已小批量供应消费电子客户，中试产能供不应求。安徽芜湖硅基负极项目基建和设备生产加速，预计2025年初首批产能投产。

4. 负极材料降本增效措施

   • 现有产能通过新型工艺技术降低石墨化成本；新产品导入优化规模优势；四川一期项目具备降本增效能力；原辅料综合利用率提升。公司有信心2025年实现负极材料业务盈利回升。

5. 存货规模

   • 负极存货已明显下降，随着四川一期产能投产，存货周转将提升，规模逐步趋于合理。

6. 基膜业务与国产化设备替代

   • 基膜设备国产化替代取得实质性进展，拉伸、萃取环节自产样机已实现全线贯通。公司具备精密器制造经验，软件配置和电气控制环节进展顺利。

7. 复合集流体业务

   • 复合铜箔与下游客户研发进展顺利，复合铝箔已形成小规模量产订单。复合铜箔提升电池能量密度，复合铝箔提升安全性，市场前景良好。

8. 投资性现金流

   • 投资活动聚焦提升长期竞争力的重点项目，包括四川负极、基膜、硅碳负极和复合集流体基地，适应行业下一阶段竞争。

9. 行业供给侧改革

   • 工信部《锂电池行业规范条件》推动行业供给侧改革，配合政策文件和需求增长，锂电供求关系将逐步恢复合理水平。