研报总结
公司概况与业务发展
孚能科技是全球领先的软包动力及储能电池生产商，中国首批实现三元软包动力电池量产的企业之一。公司聚焦软包锂离子电池的研发、生产和销售，在交通、储能、装备、能源物联网等应用领域快速发展。公司已与国内外知名OEMs建立长期战略合作关系，共同推动可持续发展目标。
2024年业绩回顾
- 营收：2024年全年实现营收116.80亿元，同比下降28.94%，主要受上游原材料碳酸锂价格下降、产品价格调整及战略倾斜海外客户影响。
- 净利润：2024年净利润亏损3.32亿元，亏损同比收窄82.22%；2025年一季度净利润亏损1.52亿元，亏损同比收窄29.82%。
- 毛利率：2024年综合毛利率为11.32%，同比增加4.48个百分点；剔除质保金影响后实际毛利率为14.01%，同比大幅提升7.17个百分点。
- 经营效率：通过优化成本控制和提升经营效率，期末存货余额同比减少24.48%，应收账款余额同比减少26.23%，经营性现金流净额同比增加36.86%。
2025年展望
- 出货量：预计2025年出货规模将大幅增长，下半年出货量较上半年将进一步增长，国内市场出货占比或将提升，海外客户中土耳其客户提货需求同比增幅较大。
- 产品结构：随着SPS产能放量，磷酸铁锂产品占比将较快上升，整体平均单价会有小幅下降，但毛利率仍将维持较高水平。
- 产能建设：赣州新能源和广州基地设计产能各为15GWh，部分产线已投产，预计下半年陆续投产和爬坡，2026年起规模效应将进一步显现，毛利率有望显著提升。
技术研发与市场拓展
- SPS产品：获得广汽、吉利、江铃、一汽、三一等多家客户定点，部分车型已进入量产阶段。
- 低空经济：与美国头部eVTOL客户、上海时的以及吉利沃飞等企业合作，获得国内头部飞行汽车公司下一代机型的高压动力电池定点。
- 人形机器人：与国内知名5-6家头部人形机器人客户对接项目需求，预计有多个项目今年实现送样。
- 半固态电池：能量密度高达330Wh/kg的第二代半固态电池将于今年量产，第三代半固态电池已进入产业化阶段，已获得东风、广汽、三一等多家客户项目定点，2024年出货量位居行业前三。
- 钠离子电池：2023年已实现全球首台钠电乘用车装车，正在进行第二代钠离子电池的研发与产业化验证，在两轮车、储能和启停电池等应用场景有望取得商业突破。
风险与机遇
- 美国加征关税：对美国出口影响较小，公司已采取应对措施，如海外产能基地和FOB模式定价。
- 电池新国标：公司全体系产品已提前超额满足新国标要求，新国标实施有助于行业供给侧改革，催化半固态电池进一步商业化应用。
- 钴价上涨：由于高镍三元占比较高，钴涨价对公司盈利影响程度较小，公司与客户建立了价格联动机制。
研究结论
孚能科技通过持续推进战略客户落地、内部降本增效措施及新产品推广，整体经营情况得到改善。公司在新产品、新技术和市场拓展方面取得显著进展，未来在动力电池、储能、低空经济和人形机器人等领域具有较大增长潜力。
