季报点评：收入业绩增长优秀，拟拆分安得智联上市

美的集团2025年一季报点评

事件与业绩表现

美的集团发布2025年一季报，实现营业收入1284.28亿元，同比增长20.61%；归母净利润124.22亿元，同比增长38.02%。B端业务增长较快，新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化业务收入分别同比增长45%、20%、9%。

拟拆分安得智联上市

公司拟分拆子公司安得智联至香港联交所主板上市，完成后美的集团仍将维持对安得智联的控制权。此举有利于理顺业务管理架构，释放智慧物流板块估值潜力，拓宽安得智联融资渠道，完善激励机制，提升企业竞争力，并降低全社会物流成本，提高经济运行效率。

盈利能力提升

2025Q1公司毛利率为25.45%，毛销差同比-1.14pct。费率端，销售/管理/研发/财务费率分别为9.25%/2.75%/3.39%/-2.21%，同比变动-0.74pct/-0.36pct/+0.01pct/-2.73pct。财务费率主要受汇兑损益影响。净利率同比+1.45pct至9.97%。

现金流与资产负债表

2025Q1公司经营性现金流净额143.21亿元，同比+2.81%。销售商品收到的现金为1092.67亿元，同比+23.35%。资产负债表显示，合同负债同比/环比+10.64%/-15.64%；存货同比/环比+28.00%/-16.73%；其他流动负债同比/环比+27.30%/+10.42%。

盈利预测与投资建议

预计公司2025-2027年实现归母净利润431.79/475.1/518.21亿元，同比增长12.0%/10.0%/9.1%，维持“买入”投资评级。

风险提示

原材料价格波动风险、汇率波动风险、海运费波动风险。