核心观点与政策措施
中国人民银行于5月7日宣布实施降准降息及其他货币宽松政策，以应对关税战对经济的负面影响。主要措施包括：
- 降准：自5月15日起降准0.5个百分点，预计向市场提供长期流动性约1万亿元。
- 降息：
- 7天期逆回购操作利率降至1.4%（降0.1个百分点）。
- 常备借贷便利（SLF）利率均下调10个基点。
- 结构性货币政策工具利率（专项结构性工具、支农支小再贷款）降至1.5%（降0.25个百分点）。
- 降低公积金贷款利率：5年期以上首套房利率降至2.6%（原为2.85%），其他期限利率同步调整，预计每年节省居民公积金贷款利息支出超过200亿元。
- 设立再贷款工具：
- 5000亿元“服务消费与养老再贷款”，支持相关信贷。
- 增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度至8000亿元，支持“两新”政策。
- 增加3000亿元支农支小再贷款额度，支持涉农、小微和民营企业。
- 优化资本市场支持工具：合并证券基金保险公司互换便利和股票回购增持再贷款工具，总额度8,000亿元。
- 阶段性降低汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率：从5%降至0%，促进汽车销售。
政策背景与目标
此次政策组合拳符合市场预期，凸显政府在关税战背景下稳增长的决心。4月中旬GDP数据发布后，市场预期央行可能降准50基点、降息10-20基点。继去年9月后，央行再次同时宣布降准降息和降房贷利率，显示政策力度。此前因中国国债收益率下行、人民币汇率等压力，降准计划暂缓，但随着美元指数贬值，外部政策空间打开。
未来政策展望
- 货币政策：预计今年后续或还有一次50基点降准和20-30基点降息。
- 财政政策：短期重点在于加快落实地方政府专项债和特别国债发行，下半年可能额外拿出1%-1.5% GDP的财政资金支持，对冲关税影响。全国性生育补贴政策亦值得关注。
- 房地产政策：已实现调降公积金房贷利率，若销售动能未好转，可能推出契税优惠或配合生育政策推出购房优惠。
- 供给端政策：专项债支持收地收储、央行收地专项再贷款及城中村改造等政策将逐步落实。
外交与贸易谈判
国务院副总理何立峰将于5月9-12日访问瑞士，与美国财政部部长贝森特就中美经贸举行会谈。市场预计达成贸易协议仍需时间，但当前关税税率较高，或可在协商中开始降税。政府将综合考虑谈判进程和经济形势调整刺激政策。
投资风险提示
- 后续政策刺激和政策成效不及预期。
- 消费复苏动能转弱。
- 中国房地产行业迟迟未企稳。
- 中美经济脱钩往金融和科技领域深化。
