事件背景
- 中美关税博弈时间线：从2017年美国启动“301调查”开始，经历2018年首轮正式加税、2019年扩大征税范围、2020年签署第一阶段贸易协议、2025年重启贸易战并持续升级，最终导致关税税率达到125%和145%的极高水平。
- 中美关税贸易战对聚烯烃产业链的影响：重塑全球供应链格局，倒逼产业技术路径与市场策略调整，暴露聚烯烃产业的“双重脆弱性”——关键环节受制于地缘政治，低端通用料产能过剩与高端料进口依赖并存。
对供应端的影响
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美国聚乙烯进口货源退出中国市场
- 2018年起对自美PE加征关税，2024年自美进口量占比达17%，关税加码至125%后，进口成本将增加7000元以上，导致美国进口货源退出。
- 进口缺口可由国产化替代及中东、亚洲其他区域补充，2024年中东地区占国内PE进口总量的44.84%。
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美国聚丙烯进口损失影响微乎其微
- 中美两国聚丙烯直接贸易往来极少，美国PP出口量占国内进口量不足1%，加征关税影响有限。
- 国内PP产能快速扩张已实现进口替代，进口来源地主要为东亚和中东。
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乙烷关税暴涨导致聚乙烯供应边际下滑
- 国内乙烷主要依赖美国进口（占比90%以上），关税加征至125%后，外购乙烷生产PE成本上升4000元/吨，部分装置降负荷或停车，但对供应端影响边际有限。
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丙烷关税暴涨加剧PDH装置供给缩量
- 国内PDH制PP产能占22%，所需丙烷75%来自美国，关税加征导致PDH原料成本上涨，生产亏损加剧，将导致装置降负或减产，远期PDH扩能计划或搁浅。
对需求端的影响
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直接出口需求几乎无影响
- 我国聚烯烃对外出口量低，对美出口占比极小（PE占比0.09%-0.78%，PP占比0.30%-1.84%），关税加码影响可忽略。
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终端塑料制品出口承压间接影响需求
- 聚烯烃下游制品对美出口占比较高（PE和PP制品分别占33.5%和34.8%，2024年出口至美国金额占比16.75%），关税加码导致订单减少，间接抑制聚烯烃需求。
观点总结
- 供应端：加征关税导致美国PE进口退出，但可由国产及中东补充；PP进口影响微乎其微；乙烷关税上涨边际影响有限；丙烷关税加剧PDH装置供给缩量。
- 需求端：直接出口影响忽略，但终端制品出口承压间接抑制需求。
- 总体影响：供需双降，但对PP供应端影响更显著。短期PP偏强，中期需求拖累更明显，或偏空。最新市场消息称可能对部分美国进口产品关税豁免，若执行将削弱PE供应利好，价格或继续下行。
