核心观点:
2025年4月,中美互征关税对油脂油料市场产生显著影响。短期来看,关税事件对豆粕价格主要起到情绪提振作用,但对国内二季度大豆供应影响有限。豆粕方面,4-6月巴西豆大量到港,可有效弥补美豆进口受阻后的供应空缺;中长期来看,若美豆进口持续受阻,远月豆粕价格将受益。油脂方面,关税对豆油价格有一定提振,但全球经济衰退预期加剧导致国际原油和外盘油脂大跌,叠加二季度供应改善预期,短期国内油脂偏弱震荡;中长期来看,南美豆供应结束后,市场将重新交易美豆新作进口困难等因素,预计二-三季度国内油脂走势先跌后涨。
关键数据:
- 24/25年度美豆累计出口销售4617万吨,完成计划的91.7%,对华未装船量仅60万吨。
- 4-6月巴西豆月均到港量达1000万吨级。
- 2024年美豆进口量占大豆总进口量的21.07%,每年仍有2000万吨美豆进口需求。
研究结论:
- 豆粕:短期情绪利好,中长期若美豆进口持续受阻,远月价格将明显上涨,内强外弱格局加剧。
- 油脂:短期偏弱震荡,中长期二-三季度走势先跌后涨。