4月初特朗普宣布对等关税政策，叠加OPEC+增产，原油大跌拖累成本，需求担忧压制市场，引发市场大幅动荡。中下旬消息面缓和，市场低位震荡反弹修复。PX价格受成本和需求双重冲击大跌后企稳反弹，PXN从220美元压缩至160美元附近，下旬随着特朗普放松关税标准，聚酯需求预期改善，PX供需预期修复，PXN反弹至180美元附近。PTA价格大跌后小幅反弹，上半月受成本端拖累期货盘面大幅走低；下半月市场情绪好转，PTA持续超预期去库，仓单流出加速，叠加供应商缩减供应和下游补货，现货基差渐进式走强。PF受关税政策影响上半月大幅下跌，加工差走扩至1400附近；月中行情逐步走稳，下游采购增多；下旬中美关税政策向好发展，市场有所反弹，下游采购适度增多，但追高意愿不足，短纤涨幅不及原料，加工差回落至1000~1100区间。聚酯瓶片市场价格跟随成本大幅下行，加工区间一度回升至500-600元/吨附近；下旬上游聚酯原料成本震荡回升，瓶片价格多跟涨原料，加工区间维持在450-550元附近，瓶片工厂前期减停装置陆续重启，负荷回归高位，价格区间震荡为主。汽油裂解价差季节性表现弱于前两年，调油需求依旧较弱，预计上涨空间有限。芳烃调油需求不值得过多期待，国内外间歇性调油需求依靠石脑油基本可以满足，限制芳烃进入汽油池的积极性。3~4月韩国出口到美国的芳烃调油料甲苯+MX+PX有明显下降，亚洲MX和甲苯与石脑油价差表现低迷，短流程装置仍处于亏损状态，大部分PX工厂停止外采MX生产PX。PX装置进入集中检修季，负荷大幅下滑，4月负荷下滑至低位。5月PX装置将陆续重启，供应预计有所增加，同时PTA5月检修依然较多，预计平衡表将小幅累库。4月中国PTA社会库存去库明显，平衡表去库45万吨附近。5月PTA检修计划较多，预计将延续去库，或在50万吨附近，去库幅度较大。4月织造加弹负荷加速下滑，美国直接订单暂停，加工转出口订单受东南亚产能限制，坯布库存积压，库存贬值下市场心态较差，部分企业开始控制开机率，后续若订单持续疲弱，开机可能进一步下调。聚酯负荷4月在93%以上高位持稳，长丝工厂逐步也开始有减产或检修意向，但短纤、瓶片仍有装置恢复，负荷还在提升。长丝库存累积到高位，下游节前补库，POY库存有所下降,但DTY\FDY库存仍高，若中美关税税率没有明显下降，5月聚酯负荷或将高位下滑。PF减产实际兑现不如预期，4月上旬集中一波降负荷后，下旬负荷回升。五一期间部分纱厂减停产，需求预期下滑，纱厂开机负荷不及去年同期，涤纱利润不佳，订单和销售一般，库存压力累加。5月预计需求端改善空间有限，关注中美关税谈判进展，短纤自身供需面临一定压力，行情方面依旧维持震荡偏弱盘整。瓶片负荷继续回升至高位，供应明显增加，但低价和需求旺季下订单表现尚可，瓶片工厂库存维持平稳。短期而言，聚酯瓶片供需压力不大，5月负荷预计还将维持高位，但加工区间波动范围有限，价格跟随成本波动为主。策略方面，PX/PTA/PF/PR短期中性偏弱，中期关注中美关税和原油变动。原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期为风险因素。
