天域特种保险公司（SKWD）：2025年第一季度要点年初开局良好；每股收益基本不变

核心观点： 研究报告对 Skyward Specialty Insurance Group, Inc. (SKWD) 的业务和财务状况进行了分析，认为其专注于专业险种和细分市场的策略能够使其受益于 E&S 行业的积极趋势。报告认为，即使市场流出 Admitted Market 的流量放缓或逆转，公司专注于结构上倾向于专业承保的险种和行业，仍将提供支持。

关键数据：

• 2025 年第一季度增长强劲，公司重申了 2025 年中 teens 的指引，暗示着一些放缓，预计将在 2025 年第二季度发生，然后在 2025 年下半年适度重新加速。
• 管理层指出，提交流量持续稳定，环比保费定价有所改善，承保留存率有所提高。
• 报告预测 2025 年每股收益为 3.55 美元，较 1 月份的预期有所提高，而 2026 年和 2027 年的每股收益预期分别为 4.20 美元和 4.90 美元。
• 预计 2025-2027 年的 GPW 增长率为 15%/11%/9%，报告的综合成本率分别为 91.6%/91.8%/91.3%。
• 预计报告的综合成本率将同比增长 70 个基点至 2025 年的 91.6%。
• 预计 2025-2027 年的费用率分别为 28.8%/28.6%/28.0%。
• 预计报告的综合成本率将分别为 2025-2027 年的 91.6%/91.8%/91.3%。

研究结论： 报告维持对 SKWD 的“持有”评级，目标价定为 60 美元。分析师认为，公司 shares 在 2.8 倍 P/B 的估值下相对合理。报告上调了 2025 年每股收益预期，并上调了 2027 年每股收益预期，反映了更有利的 PYD 和 ER 改善。报告认为，公司专注于专业险种和细分市场的策略能够使其受益于 E&S 行业的积极趋势，即使市场流出 Admitted Market 的流量放缓或逆转，公司仍将提供支持。