事件概述
公司发布2024年年报及2025年一季度报。2024年公司实现营收136.73亿元，同比-1.23%；归母净利润7.91亿元，同比+2.06%；扣非后归母净利为7.62亿元，同比+2.07%。经营活动产生的现金流量净额为22.86亿元，同比增长51.69%。单季度看，2024Q4公司实现营收28.16亿元，同比下滑10.21%，归母净利0.29亿元，同比下滑56.84%，扣非后归母净利0.17亿元，同比下滑74.26%。2025Q1公司实现营收55.74亿元，同比增长56.96%，归母净利6.65亿元，同比增长137.91%，扣非后归母净利1.89亿元，同比下滑28.43%。
分析判断
收入端
2024年金属包装行业平稳运行，公司持续聚焦金属包装产品及灌装服务，优化营业结构，盈利水平维稳提升。2024年公司核心业务金属包装产品及服务实现营收121.23亿元，同比增长0.70%；灌装服务实现营收1.66亿元，同比增长9.95%。境内地区实现营收124.89亿元，同比-1.21%；境外地区实现营收11.84亿元，同比-1.39%。4月22日公司公告已完成收购中粮包装全部已发行股份，已于1月并入母公司报表，带动报表端一季度收入利润高增，后续随着两片罐行业进一步向头部集中，行业整体价格及盈利能力有望持续向好。
利润端
2024年公司整体毛利率为16.31%，同比增加1.07pct,净利率为5.68%，同比提升0.34pct，主要系成本下降所致。净利率维持小幅上升趋势。2025Q1毛利率13.60%，同比下降4.66pct，净利率11.99%，同比增加4.21pct，利润率大幅变化预计主要为中粮包装并表所致。期间费用方面，2024年公司期间费用率为8.57%，同比+0.60ct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.84%/4.61%/0.44%/1.67%，同比分别+0.17pct/+0.54pct/-0.24pct/+1.02pct；2025Q1公司期间费用率为7.61%，同比-0.08pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.30%/4.01%/0.49%/1.81%，同比分别-0.08pct/-0.27pct/+0.10pct/+0.18pct。
投资建议
行业竞争格局已得到较大改善，公司二片罐业务和灌装业务发展势头良好，产能扩张及“新能源”等新业务拓展将为公司未来成长提供支撑。受中粮包装并表影响，上调盈利预测,预计公司25-27年营收228.30/242.74/258.25亿元， EPS为0.54/0.54/0.59元，对应2025年4月30日5.34元/股收盘价，PE 分别为 10/10/9倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
- 红牛纠纷；2）原材料价格波动；3）供需格局恶化。
