两片罐海外增速靓丽，盈利水平有望持续改善

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宝钢包装（601968.SH）的公司快报告显示，公司2022年的业绩整体表现亮眼，实现了营业收入85.43亿元，同比增长22.35%，归母净利润2.68亿元，同比增长0.78%。其中，第四季度和2023年第一季度的业绩略有下滑，主要是受到国内两片罐淡季需求的影响。然而，海外市场的表现十分出色，海外收入占比进一步提升，尤其是马来西亚8万吨产能的投产，以及越南等地管控放开后新客户的开拓，推动了海外收入的快速增长。

两片罐业务在2022年实现了量价齐升，销量同比增长8.19%，均价增长20.05%。包装彩印铁业务则受到了下游三片罐需求短期承压的影响，产量和销量都有所下降。随着防疫政策的优化，预计旺季销量会有所好转。

产能方面，公司正在积极推进国内外的产能扩张计划，包括马来西亚和柬埔寨的产能建设和安徽、兰州产能的投产。同时，公司也在进行技改和扩容项目，以提升生产效率。

原材料价格的下降和产品结构的优化在2023年第二季度有望推动盈利水平持续改善。2022年毛利率为8.02%，2023年第一季度提升至8.81%。

投资建议方面，宝钢包装作为金属包装行业的领军企业，持续优化产品结构和产能布局，预计未来业绩将持续增长。分析师预测，公司2023-2025年的营业收入和净利润将分别达到99.95亿、110.03亿和123.75亿元，对应每股收益分别为0.27、0.32和0.39元。给予2023年26倍市盈率的目标价为7.11元，维持“增持-A”的投资评级。

风险提示包括下游需求不及预期、原料价格波动、疫情反复和大客户订单减少等。