主要观点
- 棕榈油产地分化，维持菜棕做扩策略。
- 4月内外豆系重心上移，菜油高位调整，内外棕榈油重心下移。
- 美豆播种进度略快于往年同期，天气交易尚不明显；CBOT豆油止涨，大豆重心上移至1050附近。
- 印度4月棕榈油进口量环比降23.5%，马棕出口增幅缩窄至3-5%，产量大增17.03%，5月初继续大增；印尼下调5月毛棕参考价至924.46美元/吨。
- 加拿大菜籽出口势头较好，旧作库存紧张，新季早播，产地菜系偏强，ICE油菜籽期价升至2024年5月底以来最高。
- 国内4月豆油需求偏好，库存降至62万吨低位；豆棕价差修复，近远月棕榈油买船增加，库存止降；菜油库存仍处于历史高位，远端进口贸易流不确定仍有交易价值。
- 宏观交易动能减弱，产地基本面及走势继续分化，棕榈油整体略弱于豆菜系，单边继续承压，品种间维持菜棕价差做扩策略。
行情回顾
- 4月内外豆系重心上移，菜油高位调整，内外棕榈油重心下移。
基本面分析
关键词品种因素综述
- 美豆：新季播种进度略快，市场焦点转向北美，天气交易尚不明确。
- 棕油：4月马棕产量增17-25%，出口增3-5%，5月初产量继续大增；印尼5月毛棕参考价下调至924.46美元/吨；印度4月棕榈油进口环比降24%至32.2万吨。
- 国内油籽压榨：1-3月累计进口大豆1710.9万吨，同比减少7.9%；1-3月累计进口棕榈油38万吨，同比降30.6%；1-3月累计进口菜油73万吨，同比增40.7%；1-3月累计进口菜籽89.88万吨，同比增4.48%。
- 库存：截止2025年4月底，豆油库存连续8周下降至62万吨；4月菜油库存稳定在82-84万吨；4月棕榈油库存稳定在35-36万吨，5月初再度去库至33万吨；三大油脂总库存169万吨，2024年同期164万吨。
- 现货：4月棕榈油现货价格下滑；菜豆先抑后扬，整体变动不大。截止4月30日，豆油价格8127元/吨，较上月降1.58%；棕榈油价格8712元/吨，较上月降8.63%；菜油价格9388元/吨，持平上月底。
- 需求：4月豆油现货成交放量。豆油现货成交64.1万吨，上月成交43万吨；棕榈油成交12323吨，上月成交13200吨；菜油成交13000吨，上月成交21000吨。
详细分析
- USDA4月报告：小幅下调美豆期末库存至3.75亿蒲，3月美豆压榨量回升至1.94551亿蒲。
- 美豆种植：2025年美豆种植面积预估为8349.5万英亩，播种进度较快。
- 巴西大豆：收获基本完成，4月升贴水短暂冲高后回落至50附近。
- 马棕：3月产量、库存同增；4月产量、出口同增，5月继续大幅增产；5月毛棕参考价下调至4449.35令吉/吨。
- 印尼棕榈油：2025年2月库存重回250万吨以下；5月毛棕参考价下调至924.46美元/吨。
- 印度棕榈油：4月进口量环比降24%至32.2万吨。
- 国内油籽压榨利润：4月菜籽榨利大幅回落至0附近；棕榈油进口利润倒挂程度收窄。
- 国内油脂油料进口：1-3月累计进口大豆1710.9万吨，同比减少7.9%；1-3月累计进口棕榈油38万吨，同比降30.6%；1-3月累计进口菜油73万吨，同比增40.7%；1-3月累计进口菜籽89.88万吨，同比增4.48%。
- 油厂压榨开机率：4月大豆压榨开机率偏低，大豆库存回升；4月油厂开机率前低后高，菜籽库存短暂回升后重返下滑态势。
- 三大油脂库存：截止2025年4月底，豆油库存连续8周下降至62万吨；4月菜油库存稳定在82-84万吨；4月棕榈油库存稳定在35-36万吨，5月初再度去库至33万吨。
- 现货价格：4月棕榈油现货价格下滑；菜豆先抑后扬，整体变动不大。截止4月30日，豆油价格8127元/吨，较上月降1.58%；棕榈油价格8712元/吨，较上月降8.63%；菜油价格9388元/吨，持平上月底。
- 现货成交：4月豆油现货成交放量。豆油现货成交64.1万吨，上月成交43万吨；棕榈油成交12323吨，上月成交13200吨；菜油成交13000吨，上月成交21000吨。
价差跟踪
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