锂电4月洞察：电车储能销量持续走高，钴价止涨正极盈利企稳

本月研究洞察：启停电池铅改锂趋势明晰，性能&降本驱动钠电突围

• 市场空间：汽车低压电池行业处于规模扩张周期，预计2025年启停系统渗透率将超过80%，成为新车标配功能之一。全球启停电池市场规模预计在2032年将达到1987亿元，年复合增长率达到14.5%。
• 性能需求：启停电池主要看重大电流放电能力、低温性能和高循环寿命。
• 技术路线：
  • 铅酸电池：现阶段市场主流，包括AGM和EFB两类，但存在能量密度低、循环寿命短、污染等问题。
  • 锂电池：启停电池技术升级核心方向，凭借高倍率性能和长循环寿命等优势，但低温启动性能是明显缺陷。
  • 钠电池：新兴技术路线，具备更优的低温大电流放电能力和较大的降本潜力，成为头部企业的重点布局方向。
• 成本对比：钠电池降本潜力较大，原材料成本低于磷酸铁锂电池，但整体成本仍略高于锂电池。
• 投资建议：关注启停市场铅酸龙头，以及宁德时代等在启停领域加速布局的锂/钠电厂商。

行业景气度跟踪及复盘

• 需求：
  • 新能源车：2025年3月，中国/欧洲/美国新能源车销量分别同比增长36%/26%/13%，渗透率分别达到47%/24%/10%。中国销量累计同比增速超预期，欧洲市场受政策利好推动，美国市场则持续疲软。
  • 储能：2025年1～3月，中国/美国储能装机分别同比增长58%/164%，显著高出全年预测值，反映下游需求高景气。
• 量&价：5月锂电排产环比小幅下降，主要系行业季节性淡季影响。4月电解钴止涨回稳，电解液原料跌价。
• 周期：2025年一季度电动车、动力电池库存水平提升，板块进入“主动补库”阶段。

复盘：指数及个股走势

• 板块行情回顾：2025年年初至今，锂电板块基本面表现较为活跃，超半数环节跑赢沪深300和上证50指数。4月以来，除新能源车环节外，锂电关联板块均有不同幅度的下跌。
• 重点个股行情回顾：科达利、比亚迪、贝特瑞股价上涨并跑赢沪深300指数；天赐材料、亿纬锂能、中伟股份等股价下跌。

投资建议

• 2025年，锂电板块景气度与新技术双轮驱动，有望迎来BETA级行情。
• 周期：电池投资时钟转动到产能利用率触底提升，细分赛道龙头公司和部分产能紧缺赛道全面行情启动。
• 格局：细分赛道龙头仍是最佳配置策略。
• 成长：固态电池产业化加速，机器人、半导体等板块成为第二增长曲线。
• 推荐：宁德时代、亿纬锂能、科达利、蔚蓝锂芯，建议关注：豪鹏科技、欣旺达、星源材质等。

风险提示

• 新能源汽车需求不及预期
• 储能市场需求不及预期
• 产业链排产提升、稼动率提升不及预期
• 欧美政策制裁风险
• 原材料价格上涨风险
• 新技术进展不及预期风险