Q1新签订单稳健，出海业务值得期待

公司基本情况

• 最新收盘价：5.32元
• 总股本/流通股本：11.33亿股
• 总市值/流通市值：60亿元
• 52周最高/最低价：6.27元/4.32元
• 资产负债率：70.3%
• 市盈率：9.50
• 第一大股东：北京江河源控股有限公司

Q1业绩表现

• 营收：42.03亿元，同增2.87%
• 归母净利润：1.44亿元，同降20.53%
• 扣非归母净利润：1.79亿元，同增1.46%
• 新签订单：52.12亿元，同比增长0.44%
  • 幕墙与光伏建筑业务：31.86亿元，同增5.11%
  • 室内装饰与设计业务：20.26亿元，同比下降6.12%

点评

• 订单稳健增长，份额持续提升：在宏观需求承压背景下，公司订单稳健增长主要得益于综合优势带来的份额提升。
• 出海驱动新引擎：海外业务订单增长强劲，公司在亚太大区、印太大区构建了幕墙与光伏建筑业务组织架构，拓展了沙特、迪拜、泰国、越南等市场；室内装饰与设计领域以承达集团开拓香港、澳门、新加坡、菲律宾等市场。
• 毛利率下滑，盈利整体稳定：毛利率15.03%，同降0.81pct；期间费用率11.49%，同降0.28pct；经营性现金净流出10.84亿元，较上年同期多流出1.16亿元。

盈利预测

• 2025年：收入242亿元，同比增长8.1%；归母净利润6.9亿元，同比增长7.7%
• 2026年：收入262亿元，同比增长8.0%；归母净利润7.6亿元，同比增长10.2%
• 对应PE：2025年8.8X，2026年8.0X

风险提示

• 下游需求超预期下行
• 海外业务推进不及预期

财务指标预测

• 营业收入：2024年224亿元，2025年242亿元，2026年262亿元，2027年283亿元
• 归母净利润：2024年6.38亿元，2025年6.86亿元，2026年7.57亿元，2027年8.04亿元
• 市盈率：2024年9.45，2025年8.78，2026年7.96，2027年7.50
• 市净率：2024年0.82，2025年0.81，2026年0.80，2027年0.80