聚烯烃周报：供应压力较大，价格重心下移

华联期货聚烯烃周报（2025年5月5日）总结

一、核心观点

本周聚烯烃市场供应压力较大，价格重心下移。主要观点如下：

• 供应端：今年以来塑料、PP产量环比分别大幅增加16.4%、16.3%，2025年新产能投产仍处于高峰期，聚烯烃供应端压力较大。
• 需求端：下游开工率低于去年同期，下游订单缩量维持刚需为主，内需疲软及出口缩量双重重压下，需求端表现平淡。
• 产业链利润：油制PE与PP利润小幅盈利，乙烯制PE利润与丙烯制PP利润为负，PDH制PP亏损增加，成本端有支撑。
• 整体观点：当前聚烯烃产量同比大幅增加，新增产能投产压力较大，供应充裕，需求端面临内需疲软及出口缩量双重重压，供需面仍偏弱。美国对中国加征关税进一步利空中国商品出口，聚烯烃的需求本来就不佳，后面或进一步承压，聚烯烃偏弱震荡为主。

二、关键数据

• 产量：2024年塑料、PP产量环比分别大幅增加16.4%、16.3%。
• 产能：2025年全球聚烯烃产能投放基本集中于中国，PE计划新增产能605万吨（同比增加16%），PP计划新增产能1280.5万吨（同比增加29%）。
• 库存：社会库存不高，但上游库存去化缓慢，下游备库积极性不足。
• 需求：下游开工率低于去年同期，下游订单缩量维持刚需为主。

三、研究结论

• 聚烯烃短期偏弱震荡：在供应端压力较大、需求端表现平淡的情况下，聚烯烃价格短期内难以出现大幅上涨，预计将维持偏弱震荡态势。
• 关注重点：需关注煤价、天然气、原油的走势；新增产能投放情况；下游开工率回升情况。

四、交易策略

• 期货单边：区间偏空操作。
• 期权：卖出跨式期权。

五、风险点

• 煤价、天然气、原油的走势；
• 新增产能投放情况；
• 下游开工率回升情况。