2024年报点评：募投项目稳定建设，国产大飞机有望打开更大空间

2024年，三角防务业绩承压，主要受国内锻件市场竞争加剧、部分大型项目交付周期延长、产品交付减少及原材料成本上涨等因素影响。公司实现营业收入15.90亿元（同比-30.02%），归母净利润3.80亿元（同比-49.12%），毛利率下降，经营活动现金流净额大幅减少至-5.70亿元（同比-1311.77%）。资产总额增长10.66%至91.52亿元，主要源于募投项目投入及在建工程增加。

公司在技术研发和产品积累方面取得显著成果，完成高温合金涡轮盘等温锻造技术等多项重点研发项目，并成功开发新型号锻件产品应用于新一代战斗机等国防装备，巩固了高端锻件领域的市场地位。

展望未来，三角防务将继续聚焦航空、航天、船舶领域的高端锻件市场，加大技术研发和产品创新力度，优化生产流程，提升核心竞争力。公司计划通过推进募投项目建设、扩大产能规模等措施实现业绩增长。主要驱动因素包括国家持续投入国防装备建设、高科技产业快速发展及公司自身提升。

盈利预测与投资评级：下调2025-2026年归母净利润预测至5.72/6.97亿元（前值10.63/13.01亿元），新增2027年预期9.74亿元，对应PE分别为24/20/14倍。维持“买入”评级，因公司深度布局下一代军机、航发锻件，未来成长路径清晰。

风险提示：1）客户集中度较高及主要客户依赖风险；2）丧失核心竞争力风险；3）军品定价方式波动风险。