纺服&零售行业周报：美护品牌Q1表现亮眼，个护景气度向上

研报总结

一、核心观点

本报告主要分析了纺织服装和零售行业的现状，重点关注美护品牌和个护行业的景气度。报告认为，美护品牌在2025年第一季度表现亮眼，通过产品创新、渠道拓展和品牌破圈，实现了显著增长。个护品牌势能和景气度持续向上，积极拥抱变化且品牌资产优质的个护品牌有望实现高质量增长和市场份额提升。

报告还指出，制造端受美国对等关税政策影响，短期市场情绪处于低点，估值显著调整。但随着关税政策演变，制造链避险情绪高点已过，短期有望迎来修复。品牌端方面，内需风险偏好提升，复苏超预期的企业有望迎来估值修复行情。

二、关键数据

• 美护品牌Q1表现亮眼：珀莱雅、丸美生物归母净利润同比分别增长29%、22%；上美股份、巨子生物、毛戈平归母净利润同比分别增长69%、42%、33%。
• 个护行业景气度向上：稳健医疗、若羽臣、登康口腔、润本股份营收同比分别增长36%、54%、19%、44%；归母净利润同比分别增长36%、114%、16%、25%。
• 越南纺织品和服装出口：2025年3月同比分别增长14.77%（M1-2同比增长12.6%）和15.77%（M1-2同比增长10.1%）。
• 台企制造商3月收入增速：丰泰、裕元（制造分部）、志强、钰齐、儒鸿、聚阳、威宏的营收同比增速分别为-1.5%、+3.5%、+40.1%、+24.8%、+20.9%、+10.5%、+16.6%。

三、研究结论

• 政策提振消费，关注内需复苏：建议关注安踏体育、361°等高景气赛道优质公司，以及海澜之家、森马服饰、锦泓集团等业务调整带来高弹性的公司。
• 提振消费+估值调整到位，关注零售板块业绩估值双击：建议关注稳健医疗、登康口腔、爱美客、珀莱雅、潮宏基等公司。
• 制造端关注产能布局多元、美国出口占比低的细分龙头：建议关注浙江自然、开润股份、南山智尚、华利集团、康隆达等公司。

四、风险提示

宏观经济波动风险、行业竞争加剧、存货减值风险、原材料成本上涨、营销/渠道/新品发展不及预期、终端零售/加盟渠道拓展不及预期等。