油脂粕类5月报总结
核心观点
本报告认为，2025年4月油脂粕类基本面偏空，油粕价格震荡偏弱。主要观点包括：
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油脂：
- 美豆：种植进度较快，预计2025/26年度美豆种植面积同比减少4%。
- 巴西大豆：收割进入尾声，阿根廷大豆逐渐收割，市场供应压力较大，巴西大豆出口处于高峰期。
- 国内豆油：库存低位，预计5-7月进口大豆大量到港，油厂开机率将回升，豆油震荡运行。
- 棕榈油：进入增产期，2024年印尼降雨量充沛，预计2025年产量有较大幅度增长，马棕将逐渐累库，棕榈油震荡偏弱。
- 菜油：2024/25年度全球菜籽减产，加拿大油菜籽出口和压榨需求强劲，菜油库存从高位逐渐回落，菜油震荡运行。
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蛋白粕：
- 美豆：种植进度较快，预计2025/26年度美豆种植面积同比减少4%。
- 巴西大豆：收割进入尾声，阿根廷大豆逐渐收割，市场供应压力较大，巴西大豆出口处于高峰期。
- 国内豆粕：库存低位，预计5-7月进口大豆大量到港，油厂开机率将回升，豆粕震荡偏弱。
- 菜籽：2024/25年度全球菜籽减产，加拿大油菜籽出口和压榨需求强劲，菜籽进口成本增加，菜粕库存仍处于高位，菜粕震荡偏弱。
关键数据
- 大豆进口：5月预估920万吨，4月预估817万吨。
- 豆油库存：截至4月25日，全国重点地区豆油库存61.85万吨，较上周减少4.90%。
- 棕榈油库存：截至4月25日，全国重点地区棕榈油库存36.8万吨，较上周减少4.27%。
- 菜油库存：截至4月25日，全国重点地区菜油库存77.54万吨，较上周增加1.83%。
- 豆粕库存：截至4月25日当周，油厂豆粕库存7.48万吨，较上周减少40.40%。
- 菜粕库存：截至4月25日当周，沿海油厂菜粕库存0.97万吨，较上周减少2.02%。
研究结论
- 油脂：棕榈油最弱，豆油次之，菜油相对抗跌。菜棕油价差走扩，豆菜粕价差扩大，油粕比先缩小后回升。
- 蛋白粕：豆粕现货价格大幅上涨，菜粕库存从高位逐渐回落，需求一般，菜粕现货价格小幅上涨。
- 策略：
- 单边以逢高做空为主。
- 做扩菜棕油价差的仓位可继续持有。
- 关注豆棕油价差修复的机会。
- 关注棕榈油9-1反套的机会。
- 单边以偏空思路为主。
- 做扩豆菜粕价差的机会。
- 关注菜粕9-1反套的机会。
总结
总体而言，报告认为油脂粕类基本面偏空，主要受大豆和菜籽供应压力、库存变化以及进口成本等因素影响。建议投资者关注相关政策和市场动态，采取相应的交易策略。
