4月市场回顾：维稳组合拳下，内需主线强势

核心观点

• 海外经济：美国经济景气回落，联储降息或继续等待数据。4月制造业PMI强于预期，但服务业PMI走弱，消费信心下降，通胀缓和态势可能难以持续，就业市场逐步放缓。美债利率上行，美元指数下跌，美股市场分化。
• 国内经济：基本面数据验证景气修复。3月工业增加值加速上行，社零同比增速回升，CPI同比降幅收窄，社融增速提升，投资增速上行。
• 政策：政治局会议表态政策加紧实施，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》，中央汇金等国资宣布增持A股，央行提供流动性支持，地产政策加大支持力度。
• A股市场：经历外部扰动后迅速反弹，呈现V型走势，风险偏好转向结构性修复，资金围绕政策确定性展开布局，内需主线强势。

关键数据

• 美国：3月零售销售环比+1.8%，3月CPI同比增长2.4%，3月非农新增就业22.8万人，美债利率4.29%，美元指数99.58。
• 中国：3月工业增加值同比增长6.5%，3月社零同比增长4.6%，3月CPI同比下降0.1%，3月PPI同比下降2.5%，前3月投资同比增长6.2%。

研究结论

• 美国经济衰退风险存在，通胀缓和态势可能难以持续，联储降息或继续等待数据。
• 国内经济景气修复，政策积极有为，市场下行风险有限。
• A股市场风险偏好转向结构性修复，内需主线强势，资金围绕政策确定性展开布局。

未来一个月重点关注

• 国内：4月PMI、4月CPI。
• 海外：美国4月非农就业、美联储议息会议。

风险提示

• 历史经验失效。
• 美国经济衰退风险。
• 海外金融风险超预期。