焦煤
- 供需：供给窄幅震荡，需求继续上行。110家洗煤厂开工率61.9%（-0.8），230家独立焦企生产率73.41%（+0.42）。上游去库，下游补库。矿山精煤库存333.34万吨（-2.17），原煤库存516.78（+12.28），洗煤厂精煤库存181.33万吨（-11.63），焦企库存829.86（+15.14），港口库存337.38万吨（-11.54）。
- 价格与价差：现货下调，期货趋弱。蒙5#主焦煤报1040元/吨，京唐港山西产主焦煤报1380元/吨，九月合约报956元/吨（-6.5）。基差104元/吨（+6.5），5-9月差-63.5元/吨（+15）。
- 策略建议：短期建议J09多单继续持有。
焦炭
- 供需：供给增加，需求见顶。230家独立焦企生产率73.41%（+0.42），247家钢厂产能利用率90.15%（-0.04），铁水日均产量240.12万吨（-0.1）。中上游累库，下游去库。焦企库存67.96万吨（+2.06），钢厂库存664.4万吨（-3.59），港口库存246.1万吨（+13.01）。
- 价格与价差：现货偏强，期货震荡。天津港准一级焦报1440元/吨，九月合约报1590.5元/吨（-4.5）。基差-40.28元/吨（+4.5），5-9月差1.5元/吨（+5.5）。
- 策略建议：短期继续提涨难度较大，需关注表需回升持续性。
宏观与政策
- 关税缓和：中美双方释放关税谈判意愿，资本市场风险偏好有望回升。
- 经济数据：美国非农就业数据超预期，经济仍有韧性，市场担忧被证伪。中国PMI重回容枯线以下，关税冲击显现在经济数据上。
- 政策会议：政治局会议对房地产表述不及预期，但市场避险情绪有所缓解。
研究结论
- 焦煤：交割博弈结束，重回供需预期交易。短期建议J09多单继续持有。
- 焦炭：现货第二轮提涨遇阻，短期提涨难度较大。五月传统淡季需关注表需回升持续性。
- 产业链：粗钢压减政策预期下，钢材后续表现有望转强，带动产业链利润修复。
