需求季节性转弱，社会库存快速累积

本周行情回顾： 中信钢铁指数报收1620.67点，下跌0.32%，跑输沪深300指数2.67pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第24位。 重点领域分析： 供给持续回落，社库累积速度加快。本周全国高炉产能利用率微增、电炉产能利用率及钢材产量显著回落，国内247家钢厂高炉产能利用率为82.6%，环比+0.6pct，同比+2.7pct； 91家电弧炉产能利用率为35.9%，环比-7.8pct，同比-14.8pct；五大品种钢材周产量为862.5万吨，环比-2.4%，同比-7.8%；本周日均铁水产量增加1.6万吨至222.3万吨，高炉产出受利润环比改善影响略增，电炉产能利用率受低利润及假期因素影响持续下行，本周长材板材停休情况均有增加，综合影响下钢材产量显著下降，当前采暖季暂无大范围限产现象，农历年后产量或高于往年；库存方面，五大品种钢材周社会库存为1053.4万吨，环比+10.2%，同比+15.1%；本周钢厂库存为439.5万吨，环比+2.2%，同比+5.4%；本周钢材总库存继续增加，周增幅为7.7%，社库累积速度显著加快，主因为春节临近，终端需求季节性回落，当前社库已超去年节前一周水平，根据往年惯例，库存累积将持续至节后三到四周，累库程度将影响节后钢价弹性；由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为755.3万吨，环比-8.3%，同比-17.5%，其中螺纹钢周表观消费171.4万吨，环比-19.2%，同比-35.3%，本周建材日均成交量快速走低，终端采购与备库节奏大幅放缓，临近春节终端需求或偏弱运行；本周钢材现货价格震荡走强，矿价持续走高，焦炭迎来第二轮降价，主流钢材长流程即期毛利与上周基本持平，电炉毛利维持低位，本周247家钢厂盈利率为23.0%，较上周增加3.0pct。 钢材进出口双降，关注铁矿价格监管措施。据海关总署数据，2022年12月中国出口钢材540.1万吨，较上月减少18.9万吨，环比下降3.4%，12月中国进口钢材70.0万吨，较上月减少5.2万吨，环比下降6.9%，海外需求偏弱运行；据中国证券网，上周国家发展改革委价格司组织召开会议研究加强铁矿石价格监管工作，本周铁矿价格仍偏强运行，参照去年发改委曾多次出台措施加强铁矿石监管，继续关注后续监管措施的导向。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，1-11月国内火电投资完成额同比增长38.3%，核电投资完成额同比增长23.7%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 投资策略。当前钢材社会库存加速累积，下游地产及制造业投资低迷，钢铁板块处于供需结构底部状态，同时应该看到地产相关利好政策不断出台，支撑钢材下游需求中长期复苏，在宏观积极政策推进的同时，疫情防控措施优化后需求预期也进一步改善，钢铁板块估值及盈利修复潜力巨大，继续推荐显著受益于煤电新建及改造周期的盛德鑫泰，受益于油气、核电景气周期的久立特材，兼具低估值特征与成长特性的甬金股份；建议关注受益于煤电景气周期的武进不锈，显著受益于产业升级及新能源汽车产业链的中信特钢、华菱钢铁，盈利能力突出、高分红的方大特钢，行业龙头宝钢股份。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：高炉产能利用率微增，钢材产量回落 本周钢材产量继续下降，全国高炉产能利用率小幅微增，日均铁水产量增加1.6万吨至222.3万吨，高炉产出受利润环比改善影响略增，电炉产能利用率受低利润及假期因素影响持续下行，本周长材板材停休情况均有增加，综合影响下钢材产量显著下降，当前采暖季暂无大范围限产现象，农历年后产量或高于往年。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为82.6%，环比+0.6pct，同比+2.7pct。 唐山高炉产能利用率为74.5%，环比-11.9pct，同比+3.9pct。 91家电弧炉产能利用率为35.9%，环比-7.8p Ct ，同比-14.8pct。 五大品种钢材周产量为862.5万吨，环比-2.4%，同比-7.8%。 螺纹钢周度产量为237.9万吨，环比-4.0%，同比-16.3%。 热卷周度产量为297.0万吨，环比-1.4%，同比-4.6%。 海关总署1月13日数据显示，2022年12月中国出口钢材540.1万吨，较上月减少18.9万吨，环比下降3.4%，12月中国进口钢材70.0万吨，较上月减少5.2万吨，环比下降6.9%，海外需求偏弱运行；据中国证券网，上周国家发展改革委价格司组织召开会议研究加强铁矿石价格监管工作，本周铁矿价格仍偏强运行，参照去年发改委曾多次出台措施加强铁矿石监管，继续关注后续监管措施的导向。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：唐山钢厂产能利用率 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：总库存增速加快 本周，五大品种钢材社会库存继续大幅回升，钢材总库存继续增加，周增幅为7.7%，社库累积速度显著加快，主因为春节临近，终端需求季节性回落，当前社库已超去年节前一周水平，根据往年惯例，库存累积将持续至节后三到四周，累库程度将影响节后钢价弹性。 五大品种钢材周社会库存为1053.4万吨，环比+10.2%，同比+15.1%。 螺纹钢周社会库存497.6万吨，环比+14.0%，同比+34.5%。 热卷周社会库存228.7万吨，环比+7.3%，同比+4.3%。 本周，五大品种钢材钢厂库存小幅上行： 五大品种钢材周钢厂库存为439.5万吨，环比+2.2%，同比+5.4%。 螺纹钢周钢厂库存173.6万吨，环比+3.3%，同比-3.6%。 热卷周钢厂库存80.1万吨，环比-2.8%，同比+0.4%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：表观消费继续大降，建材成交同步走弱 本周五大品种钢材表观消费量大降，建材日均成交量快速走低，终端采购与备库节奏大幅放缓，临近春节终端需求或偏弱运行。 五大品种钢材周表观消费为755.3万吨，环比-8.3%，同比-17.5%。 螺纹钢周表观消费171.4万吨，环比-19.2%，同比-35.3%。 热卷周表观消费283.8万吨，环比-2.3%，同比-9.1%。 本周建材成交转弱： 本周全国建筑钢材日均成交量为4.10万吨，较上周均值-57.0%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：铁矿现货价格偏强运行 铁矿方面：本周铁矿现货价格持续走强，周内澳巴铁矿发运总量回落，到港量小幅下滑但仍维持高位，疏港量环比上行，铁矿港口库存累积，短期钢厂铁水产量回升，补库需求仍存，继续关注近期钢厂利润偏低对铁水产量的影响，以及后续监管措施导向。 普氏62%品位进口矿价格指数127美元/吨，周环比+6.0%，同比-0.7%。 澳洲铁矿发运量1649.5万吨，环比-0.4%，同比+8.7%。 巴西铁矿发运量447.5万吨，环比-45.8%，同比-4.8%。 北方港口铁矿到港量1435.4万吨，环比-1.4%，同比+18.3%。 45港口铁矿日均疏港量327.5万吨，环比+5.0%，同比+4.9%。 45港口铁矿港口库存1.34亿吨，环比+1.7%，同比-14.9%。 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为27天，环比+2天，同比-7天。 焦炭方面：本周焦炭偏弱运行，两轮降价落地后焦企利润回落，产能利用率下滑，焦炭总库存环比显著增加，当前钢材终端需求较弱，钢厂补库接近尾声，采购偏谨慎，预计双焦现货价格近期以稳为主，关注焦煤进口形势的后续变化。 天津港准一级冶金焦报价为2810元/吨，周环比持平，同比-12.5%。 全国230家独立样本焦企产能利用率74.2，周环比-0.7pct，同比-0.1pct。 焦炭加总库存904.5万吨，周环比+3.2%，同比-8.8%。 焦炭钢厂可用天数13.7天，周环比+0.6天，同比-0.6天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：北方港口到港量（万吨） 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 图表22：钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材现货价格偏强运行，即期吨钢毛利持平上周 现货价格方面：本周钢材现货价格小幅走高，近期需求端强预期与弱现实继续博弈，节后需求旺季短期无法证伪，成本支撑仍存，钢价或继续偏强运行。 Myspic综合钢价指数为154.9，周环比+0.9%，同比-12.8%。 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格4060元/吨，周环比+1.8%，同比-12.3%。 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格4140元/吨，周环比+0.5%，同比-12.8%。 本周五螺纹钢现货基差为-33元/吨，周环比-60元/吨。 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4250元/吨，周环比+1.2%，同比-13.3%。 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4230元/吨，周环比+1.0%，同比-14.4%。 本周五热轧卷板现货基差28元/吨，周环比-6元/吨。 成本及毛利方面：本周钢材及铁矿价格走强，焦价回落，华东长流程钢材现货即期吨钢毛利与上周基本持平，原料滞后三周吨钢毛利略有改善；电炉方面，废钢价格平稳，短流程吨钢毛利环比略有改善，但仍处于低位。 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别为4321元/吨与4547元/吨，毛利分别为-181元/吨与-317元/吨。 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为4258元/吨与4484元/吨，毛利分别为-118元/吨与-254元/吨。 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2760元/吨，周环比持平，同比-14.0%。 短流程螺纹即期现货成本为4297元/吨，毛利为-127元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报3195.31点，上涨1.19%，沪深300指数报收4074.38点，上涨2.35%。 中信钢铁指数报收1620.67点，下跌0.32%，跑输沪深300指数2.67p Ct ，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第24位。 个股方面，本周钢铁板块上市公司有17家上涨。 涨幅前五：河钢资源、浙商中拓、永兴材料、南钢股份、广大特材，涨幅分别为15.2%、6.8%、4.9%、4.1%、3.3% 跌幅前五：安阳钢铁、大中矿业、久立特材、图南股份、*ST未来，跌幅分别为-3.3%、