2024年及2025Q1季报点评：海外短剧高歌猛进，罗小黑动画电影值得期待

2024年公司业绩下滑，主要受海外短剧业务高投入影响。关键数据如下：

• 营业收入11.6亿元，同比下降17.7%；毛利率33.0%（2023年44.7%）；归母净利润-2.43亿元（2023年0.89亿元），扣非归母净利润-2.7亿元（2023年-0.4亿元）。
• 海外业务收入3.0亿元（同比增长132.4%），成本增长451.5%。数字内容授权及其他业务收入6.8亿元（下降5.1%），毛利率24.5%（下降22.3pct）；IP衍生开发产品业务收入4.6亿元（下降31.5%）。

核心看点：

1. 海外短剧：APP Sereal+和UniReel覆盖全球100+国家，已开发近百部短剧，依托AI大模型实现多语种创作，控股公司CMS收入达29.1亿元（增长324%）。
2. 罗小黑动画电影：大电影《罗小黑战记II》已完成，计划2025年暑期上映，利用全球网络推广。
3. 商业化：推出“谷子”IP授权，与潮玩、游戏等头部品牌合作。
4. AI业务：AI大模型“中文逍遥”2.0版已备案，英文版提升长篇幅生成能力，商业化应用覆盖小说、有声书、漫画等领域。数据语料库超600TB，与数十家头部大模型企业合作。

研究结论：
因海外短剧和AI业务尚处投入期，2025-2026年归母净利润预测下调至0.9/1.4亿元，2027年预计3.6亿元。当前股价对应2025-2027年PE分别为182/117/43倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、知识产权保护、海外业务拓展风险。