周期类产品淡季不淡，成长类产品加速放量

生益科技发布2024年年报和2025年一季报，2024年全年实现营业收入203.88亿元，同比增长22.92%；归母净利润17.39亿元，同比增长49.37%。2025年Q1实现营业收入56.11亿元，同比增长26.86%；归母净利润5.64亿元，同比增长43.76%。公司业绩增长主要得益于周期类产品（智能手机、家电等）需求回暖和成长类产品（AI服务器等）创新驱动。2024年公司生产各类覆铜板14,371.48万平方米，销售14,348.54万平方米；生产粘结片18,903.45万米，销售18,820.27万米；生产印制电路板147.16万平方米，销售145.69万平方米。2025年集团预算销售硬板覆铜板12,637万平方米，粘结片19,348万米，软板产品2,778万平方米，线路板146万平方米。盈利预测显示，2025-2026年公司营业收入预计为242.21亿元、279.88亿元，EPS分别为1.07/1.31元，对应2025年PE为22.62/18.37/15.74倍。维持“增持”评级，主要受益于消费类政策支持周期类产品延续高景气，子公司AI类PCB持续放量。风险提示包括国际贸易冲突、AI产品导入不及预期、下游需求不及预期、原材料价格大幅波动等。