碳酸锂：碳酸锂处于本轮库存周期的尾声，需求淡季不淡仍在验证阶段

二〇二四年度 国泰君安期货研究所 期货研究 2024年12月08日 碳酸锂：碳酸锂处于本轮库存周期的尾声，需求淡季不淡仍在验证阶段 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com 报告导读： 本周价格走势：窄幅回落，2505合约持仓量增加 碳酸锂LC2501合约窄幅回落，由8万元/吨跌落至7.5万元/吨附近。2501合约收于76650元/吨，周环比下跌1900元/吨，2505合约收于80000元/吨，周环比下跌1800元/吨，现货周环比下跌1300元/吨至76900元/吨。SMM期现基差（2501合约）走强600元/吨至+250元/吨，富宝贸易商升贴水报价2501合约-500元/吨，周环比持平。2501-2505合约价差走弱-100元/吨至-3350元/吨。 供需基本面：新增交割厂库后，新增滞纳金等费用 政策端：碳酸锂期货合约规则变更。短期影响交割库容和最小变动价位，长期影响工碳升贴水、限仓和保证金，预计不对价格产生影响。 供给端：澳、非洲锂辉石企业减停产或减少透锂长石生产，港口锂矿价格上涨至811美元/吨，锂盐和矿石价格再次倒挂；马里政府以低于前期公允价值收购项目股份，进一步抬升海外项目成本。11月智利硫酸锂发运量达到2万吨，增量明显。 需求端：1月份电芯排产环比微降，市场关注2025年一季度淡季不淡，超过市场预期的可能性。本周正极材料厂由于基差合适，采购积极性增加。 库存端：本周SMM碳酸锂库存由10.82万吨减少至10.80万吨，富宝库存由10.15万吨增加至 10.20万吨。强制注销后，期货仓单减少至2.17万吨，本周增加至3.47万吨。后市观点：碳酸锂处于本轮库存周期的尾声，需求淡季不淡仍在验证阶段 供应侧，国内企业产量增长，辉石企业减量而盐湖进口增长，四川环保以及非洲成本抬升，导致市场形成担忧。需求侧，电池排产博弈淡季不淡。多空两侧博弈因素较多。目前来看，假设需求超预期增产，供应端将跟随利润复产，致使价格上方缺乏弹性；而价格向下受到矿端成本的倒挂，预计价格维持窄幅波动，价格略有修复。 单边：重心小幅下移，2501价格运行区间7.5-8.2万元/吨 跨期：1-5价差-3250元/吨处于区间下沿，进一步走弱的空间有限。套保：区间运行，卖出套保30%，买入套保30% 风险点：云母大厂复工情况，以旧换新补贴的跨年变化 （正文） 1.行情数据 图1：碳酸锂现货与期货价差图2：碳酸锂期货跨期价差 元/吨LC00LC01LC02LC03LC04LC05 10000LC06LC07LC08LC09LC10LC11 元/吨LC00-LC01LC01-LC02LC02-LC03LC03-LC04 5000LC04-LC05LC05-LC06LC06-LC07LC07-LC08 5000 0 (5000) (10000) (15000) (20000) (25000) (30000) 4000 3000 2000 1000 0 (1000) (2000) (3000) (4000) (5000) LC08-LC09LC09-LC10LC10-LC11 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 表1：锂产业链现货市场价格概览 锂矿 锂辉石(2%-2.5%,CIF) 232.5美元/吨-9.71% 工业级碳酸锂碳酸锂(99.2%工业零级) 73650元/吨-1.73% 氟化锂 电池级氟化锂(≥99.9%) 137000元/吨0.00% 工业级氟化锂(≥99.9%) 122000元/吨0.00% 电池级碳酸锂SMM电池级碳酸锂 76900元/吨-1.66% 富宝电池级碳酸锂 75500元/吨-2.58% 富宝电池级碳酸锂（长协） 六氟磷酸锂六氟磷酸锂(99.95%) 59850元/吨1.87% 磷酸铁无水磷酸铁 10500元/吨0.96% 电解液三元动力用 25125元/吨0.00% 磷酸铁锂用 21025元/吨0.00% 钴酸锂用 44750元/吨0.00% 锰酸锂用 15450元/吨0.00% 正极材料—磷酸铁锂动力型 锂电池—磷酸铁锂电芯方形（动力型） 锂辉石精矿(6%,CIF ) 76400 元/吨 0.53% 33900元/吨 -0.88% 0.376元/Wh -0.79% 811美元/吨 -0.49% 低端储能型 方形（小动力型） 锂云母(2.0%-2.5%) 29700元/吨 -1.00% 0.39元/Wh 0.00% 1655元/吨 0.30% 氢氧化锂 磷锂铝石(6%-7%) 7150元/吨-1.04% 电池级粗颗粒(56.5%) 68610元/吨0.48% 电池级微粉型(56.5%) 74190元/吨0.45% 氯化锂金属锂 正极材料—中低镍三元 523(多晶/消费型) 94605元/吨-0.23% 523(单晶/动力型） 锂电池—三元电芯 523方形三元电芯（动力型） 0.418元/Wh0.00% 523软包三元电芯（动力型） 氯化锂华东 77500元/吨-1.90% 金属锂(≥99%,工、电) 717500元/吨-0.35% 113100元/吨 622(多晶/消费型) 108760元/吨 -0.37% -0.11% 0.44元/Wh0.00% 523圆柱三元电芯（小动力型 4.28元/支-0.47% 正极材料—高镍三元 锂电池—钴酸锂电芯 -0.19% 钴酸锂电芯（消费型） 0.04% 811(多晶/动力型) 140270元/吨5.13元/Ah 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 2.锂盐上游供给端——锂矿 图3：锂辉石精矿平均价格走势图4：锂辉石精矿平均价格走势 美元/吨锂辉石精矿(6%,CIF中国) 6000 5000 4000 美元/吨 6,000 5,000 4,000 锂辉石精矿(6%,CIF中国) 201920202021202220232024 3000 2000 1000 0 2021-04-162022-04-162023-04-162024-04-16 3,000 2,000 1,000 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-08 03-21 04-03 04-17 04-30 05-16 05-29 06-11 06-24 07-07 07-20 08-02 08-15 08-28 09-10 09-24 10-14 10-27 11-09 11-22 12-05 12-18 12-31 0 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图5：锂精矿月度进口量及价格图6：澳大利亚锂精矿月度进口量及价格 万吨锂精矿进口量锂精矿进口均价 70 60 50 40 30 20 10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 0 美元/吨 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 万吨澳大利亚进口量澳大利亚进口均价 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 0 美元/吨 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 3.锂盐中游消费端——锂盐产品 图7：华东地区电池级碳酸锂价格图8：国产电池级碳酸锂价格 元/吨碳酸锂：电池级：Li2CO3≥99.5%：挂牌主流价：华东地区 元/吨碳酸锂(99.5%电池级/国产)-平均价 700000 （周） 2000 600000 碳酸锂(99.2%工业零级/国产)-平均价 600000电池级：华东-四川价差 500000 400000 300000 200000 100000 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 0 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 500000 400000 300000 200000 100000 0 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图9：国产电碳与工碳价格走势图10：工碳转化电碳加工成本及期货贴水成本 元/吨电池级-工业级电碳价格工碳价格 600000 500000 元/吨 60000 50000 元/吨电池级-工业级期货贴水成本 60000较低加工成本较高加工成本 50000 400000 300000 200000 100000 0 2020-012021-012022-01 40000 30000 20000 10000 0 2023-012024-01 40000 30000 20000 10000 0 2020-012021-012022-012023-01 2024-01 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图11：电池级氢氧化锂CIF中日韩与国内价差图12：碳酸锂与氢氧化锂月度出口量 元/吨 100000 电池级氢氧化锂价差：CIF中日韩-国内 2021202220232024 吨碳酸锂月度出口量 18000氢氧化锂月度出口量 16000 元/吨 150000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 01-02 01-12 01-25 02-07 02-18 03-02 03-14 03-25 04-07 04-19 04-30 05-15 05-26 06-08 06-20 07-01 07-13 07-25 08-05 08-17 08-29 09-09 09-21 10-10 10-21 11-02 11-14 11-25 12-07 12-19 12-30 2000 0 电池级氢氧化锂价差：CIF中日韩-国内 100000 50000 0 -50000 -100000 -150000 -40000 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图13：国内碳酸锂月度产量图14：国内碳酸锂月度产量 吨碳酸锂月度产量 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-0