2025年一季报点评Q1压力释放，重点调整渠道

中炬高新（600872）2025年一季报点评总结

核心观点

研报对中炬高新2025年第一季度报告进行了分析，指出公司Q1业绩受春节错期、供货节奏调整及重点去库等因素影响，营收和净利润均出现同比下降。然而，报告强调这是公司主动进行的压力释放，当前重心在于渠道优化，若调整得当，后续有望恢复增长。报告维持“强推”评级，并基于对未来业绩的预测，给予公司28.5元的目标价。

关键数据

• Q1业绩：营收11.02亿元，同比下降25.81%；归母净利润1.81亿元，同比下降24.24%。
• 产品表现：酱油、鸡精鸡粉、食用油分别同比-31.57%/-28.60%/-50.01%。
• 渠道表现：分销同比-30.69%，直销同比+33.27%。
• 区域表现：东部/南部/中西部/北部地区分别同比-47.71%/-19.63%/-29.05%/-18.72%。
• 财务指标：毛利率38.7%，同比+1.7pcts；销售净利率16.4%，同比-1.2pcts；归母净利率在高基数下小幅提升。

研究结论

1. Q1压力释放：公司主动调整供货节奏和渠道，消化库存，修补价格体系，Q1业绩下降是预期内的压力释放。
2. 渠道优化：当前公司重点优化渠道，若调整得当，预计下半年经营状态将环比改善，逐步恢复增长。
3. 盈利端预测：考虑厨邦少数股权收回和成本红利延续，预计今年盈利端相对平稳。
4. 目标价和评级：基于对未来业绩的预测，给予公司25年并购前利润25倍估值，目标价28.5元，维持“强推”评级。

风险提示

• 下游需求低迷
• 市场竞争加剧
• 并购进度不及预期
• 食品安全问题