海外云厂算力支出依旧强劲，国产算力需求爆发

一、海外云厂算力支出依旧强劲 海外四大互联网厂商（Alphabet、微软、Meta、亚马逊）发布2025年Q1财报，显示其算力支出并未受到关税战影响，依旧强劲。Alphabet、微软、Meta和亚马逊的营收分别同比增长12%、13%、16%和8.62%，净利润均实现大幅增长。同时，四大厂商的资本支出（CAPEX）也持续增加，Alphabet、微软、Meta和亚马逊的CAPEX分别为172亿、214亿、248亿和243亿美元，主要用于扩建数据中心和采购AI芯片。

二、昇腾910C架构升级，国产算力迎拐点 国内三大互联网厂商（腾讯、阿里、字节跳动）公布2025年CAPEX计划，均超过千亿级别，显示国内算力需求爆发。腾讯、阿里和字节的CAPEX计划分别为千亿级别、3800亿元和1500亿元，将大幅提振智算中心建设、服务器、光模块、光芯片等产业链需求。此外，生成式AI应用的加速落地将进一步提振推理侧智算需求。

三、国产算力拐点到临，国产芯片需求大爆发 寒武纪第一季度净利润扭亏为盈，营收同比增长4230.22%；昇腾910C架构升级，性能和能效得到提升；海光信息第一季度业绩亮眼，营收同比增长50.76%，合同负债激增，订单充沛。这些利好消息表明国产算力迎来大拐点，国产芯片需求将大幅提升。

四、投资建议 推荐标的包括AIDC（润建股份、光环新网、奥飞数据等）、算力租赁（海南华铁、宏景科技等）、云计算（优刻得、首都在线等）、算力芯片（海光信息、寒武纪等）和AI电力（中恒电气、麦格米特等）。

五、风险提示 市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期、中美博弈突发事件。