2025年一季报点评25Q1业绩超预期，静待固态电池产业化落地

公司2025年一季度业绩超市场预期，实现营业收入8.9亿元（同比+18.65%）、归母净利润0.84亿元（同比+26.84%）、扣非归母净利润0.76亿元（同比+45.38%）。核心观点如下：

1. 收入端延续较高增速，盈利能力持续稳健

   • 连续5个季度收入增速介于18-27%，扣非后增速显著高于收入增速，主要得益于信用减值损失冲回（0.16亿元）及经营能力优化（汇兑、原材料套期保值收益927万）。
   • 毛利率25.18%（同比下降1.21pct），净利率9.25%（同比提升0.5pct），销售/管理/研发费用率分别为5%/7%/3%（其中销售/研发费用率下降，管理费用率提升）。

2. 关税影响有限，海外供应链中心已投产运营

   • 北美地区收入占比22.6%（美国单一国家占比约17.3%），对单一市场依赖度不高；FOB报关模式下运费和关税由客户承担。
   • 马来西亚东南亚供应链中心已投产运营，产品仍具强竞争力。

3. 加快推进固态电池业务，已与机器人主机厂初步对接

   • 成立固态电池研究院，推出低成本、高安全、长循环的半固态磷酸铁锂电池，领先行业。
   • 温州厂房建设中，预计年底部分投产；同步推进海外品牌注册和产品认证（预计年底完成）。
   • 拥有准固态三元锂电池技术储备，正与机器人企业洽谈（人形机器人等新兴行业提供增长空间）。

4. 拓展机器人轴承业务，强化人形机器人产业布局

   • 与天链机器人签署战略合作，合作开发机器人专用轴承，公司负责设计制造，天链提供技术支持及优先采购。
   • 轴承业务占传统主业15-20%，技术积累深厚；天链机器人推出的人形机器人“Tina”已亮相MWC25，未来有望进一步打开机器人市场。

盈利预测与评级
暂不考虑固态电池放量影响，预计2025-2027年净利润分别为3.8/4.8/5.8亿元，对应PE分别为17.9/14.3/11.7倍，估值具备安全边际。维持“增持”评级。

风险提示
宏观政治经济环境变化、市场竞争、盈利预测假设不及预期、市场规模测算不及预期、公开资料信息滞后等。