检测试剂收入增长63%，内生+外延打造诊疗闭环

核心观点与关键数据

• 事件概述：公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现营业收入14.58亿元（同比增长44.78%），归母净利润2.76亿元（同比下降24.23%），扣非归母净利润2.02亿元（同比增长182.25%），经营活动产生的现金流量净额2.74亿元（同比增长530.34%）。2025Q1实现营业收入4.75亿元（同比增长21.62%），归母净利润0.92亿元（同比增长13.22%）。
• 检测试剂收入增长：检测试剂收入同比增长63%，主要受呼吸道检测试剂放量增长驱动。公司推出副流感病毒1、2、3型核酸检测试剂、人偏肺病毒核酸检测试剂，完善呼吸道“6+X”门急诊快速核酸检测方案，并创新性打造“三端合一”模式，提升大众健康管理可及性。
• 盈利能力提升：由于高毛利试剂收入占比提升，公司销售毛利率提升6.37pp达77.91%，销售费用率和管理费用率分别为34.28%（同比下降1.31pp）和17.26%（同比下降1.54pp）。

业务战略与布局

• “内研”+“外延”双轮驱动：公司加码研发，推出乙型肝炎病毒核糖核酸（HBV RNA）检测试剂、SansureSeq1000高通量测序仪、药物基因组学产品矩阵等创新产品；同时，通过投资真迈生物、英国QuantuMDx等公司，强化基因测序、POCT、免疫诊断等领域的布局。
• 收购中山海济：2025年收购中山海济，布局生长激素领域，为患儿提供从筛查、诊断到治疗的全方位诊疗服务。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为20.25、24.67、29.71亿元，同比增速分别为38.9%、21.8%、20.4%；实现归母净利润为3.68、5.00、6.37亿元，同比分别增长33.4%、35.9%、27.5%。
• 投资评级：维持“买入”投资评级，对应2025年4月30日股价，PE分别为31、23、18倍。

风险因素

• 市场需求提升不及预期；产品研发进度不及预期；市场竞争加剧风险。