2025年一季报点评：营收利润大幅改善，深耕北京助力利润兑现

公司2025年一季度实现营收66.14亿元，同比大幅增长435.90%，主要因项目结转增加；归母净利润扭亏为盈，达4317.49万元，较2023年改善显著；经营性现金流38.72亿元，同比提升67.09%，主要来自经营性现金流入增加及流出减少。

销售方面，一季度销售面积6.18万方，同比减少19.53%，销售金额53.82亿元，同比降1.54%，但销售均价提升至8.71万/平米，同比增长22.33%，或因一线城市新盘占比提升；合同负债规模273.14亿元，为后续项目结转提供保障。

公司优质资源储备丰富，2024年获取5宗二级开发土地及2个城改项目，丰台大井城改代建项目等；深耕北京市场，天坛府网签金额创新高，香山樾居高端住宅前列，星誉BEIJING去化率98%，国誉燕园引入北大教育资源，望京国誉府获市场认可。

投资端具备国企优势，销售端项目表现亮眼，结算端未结资源充足。2023-2024年计提减值准备5.96亿元/27.46亿元，为一季度盈利改善奠定基础。预测2025-2027年营收分别为262.95亿元/280.79亿元/307.45亿元，同比增幅3.4%/6.8%/9.5%，对应PE倍数10X/7X/4X，维持“推荐”评级。

风险提示：房地产市场下行风险，城市更新及代建项目拓展不及预期风险。