营收结构持续优化，电缆业务加快培育新增长曲线

核心观点

• 公司2024年实现营业收入176.69亿元，同比增长15.54%；归母净利润5.69亿元，同比增长8.78%。
• 2025年第一季度实现营收40.97亿元，同比增长16.32%，归母净利润1.36亿元，同比增长1.85%。
• 毛利率方面，2024年毛利率为10.37%，同比下降0.92个百分点；2025年第一季度毛利率为10.00%，同比下降0.46个百分点。
• 电磁线业务营收占比提升，公司业务结构持续优化，电缆业务加快培育新增长曲线。

关键数据

• 电磁线业务：2024年营收65.61亿元，同比增长30.69%，出货量约8.5万吨，同比增长约20%。
• 电线电缆业务：2024年营收109.71亿元，同比增长8.63%，国网业务突破，主网中标增长超20%，大唐订单创纪录。
• 财务预测：预计2025-2027年收入分别为200.33/225.98/254.44亿元，归母净利润分别为7.06/7.86/8.77亿元，对应PE分别10/9/8倍。

研究结论

• 公司业绩稳步增长，电磁线业务成为主要增长动力，电缆业务加速拓展。
• 维持“买入”评级，预计未来三年收入和净利润将保持增长趋势。
• 风险提示：电网投资不及预期、原材料价格大幅波动、海外业务拓展不及预期。

财务指标

• 营业收入：2024年176.69亿元，2025-2027年预计分别为200.33/225.98/254.44亿元。
• 归母净利润：2024年5.69亿元，2025-2027年预计分别为7.06/7.86/8.77亿元。
• 毛利率：2024年10.37%，2025-2027年预计分别为10.7%/10.7%/10.6%。
• ROE：2024年14.4%，2025-2027年预计分别为15.0%/14.3%/13.8%。