年报和一季报点评：毛利率持续提升，光芯片国产替代加速

仕佳光子2024年年报和2025年一季报显示，公司营收和净利润均实现快速增长，2024年营收10.75亿元同比增长42.4%，归母净利润0.65亿元扭亏为盈；2025Q1营收4.36亿元同比增长120.6%，归母净利润0.93亿元同比增长1003.8%。公司毛利率持续提升，2025Q1毛利率达39.11%，同比+14.98pct，环比+11.75pct，主要得益于供应链响应效率提升、规模效应及客户结构优化。公司研发投入持续增加，2024年研发费用率9.63%，2025Q1研发费用同比增长19.95%，在高端无源芯片、有源芯片等领域取得突破，CWDM/LAN WDM AWG组件大批量出货，并开发出适用于1.6T光模块的AWG芯片及组件、数据中心用1310nm 100G EML激光器等。公司通过泓淇光电基金间接投资福可喜玛，加强上下游产业链资源协同。AI算力需求驱动数据中心升级，数通市场和电信市场均呈现高速增长，公司AWG芯片、MPO光纤连接器、CW DFB激光器等产品需求前景广阔。预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.43亿元、4.66亿元、6.10亿元，对应PE分别为34.55X、25.41X、19.40X，维持“买入”评级。风险提示包括AI发展不及预期、技术升级迭代风险、行业竞争加剧。