行情回顾
4月份原油价格受宏观层面利空和基本面利空双重影响，跌破前期低点并创2021年8月以来新低。随后，宏观压力边际转弱及OPEC+扩大补偿减产规模的利好支撑下，油价企稳反弹。但宏观利空并未消除，特朗普政府的关税政策对全球经济造成冲击，全球主要经济体经济数据环比走弱，同时OPEC+产量政策转向及内部分歧导致原油中长期供应宽松格局难以逆转，油价再次承压，存在二次探底风险。
宏观分析
- 关税战：美国总统特朗普宣布对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，后暂缓对部分国家征收，中方则对美商品加征关税，美国开始与部分贸易伙伴谈判。
- 降息预期分歧：美联储官员一致认为特朗普政策导致经济不确定高，通胀面临上行风险，继续暂停降息。3月CPI数据低于预期，市场押注美联储6月降息，但鲍威尔讲话偏“鹰派”，降低市场对降息预期，市场预计美联储年内开启宽松周期，但政策重心仍指向通胀目标达成。
- 地缘政治：美伊开展三轮谈判，讨论解除制裁与核计划问题；俄乌冲突双方释放柔性姿态，俄罗斯表态愿在不预设条件下启动和平谈判，地缘冲突边际降温或削弱对油价的支撑效应。
供需分析
- OPEC+：5月超市场预期增产41.1万桶/日，引发供应过剩担忧；同时扩大补偿减产规模至30.5万桶/日，但需关注实际落地情况。
- 机构预期：IEA、EIA及OPEC均下调全球原油供应增长、需求预期，IEA将全球原油供应增长预期下调至120万桶/日，主要基于委内瑞拉及美国原油产量下降；IEA及EIA认为全球原油消费受贸易壁垒抑制，大幅下调2025年消费增长预期。
- 供应：OPEC原油产量环比下降7.8万桶/天至2677.6万桶/天；非OPEC原油产量环比增加4.1万桶/日，主要来自哈萨克斯坦；美国原油产量持平于1346万桶/日，石油钻井数连续两周增加。
- 需求：中国原油消费同比下降，但表观消费量同比增加；中国4月份PMI环比下降；美国炼厂开工率回升但整体处于低点，制造业PMI一季度持续下滑。
- 库存：一季度美国原油库存累库，较年初增加2515万桶，季节性旺季临近或带动炼厂提负，但特朗普政府加征关税政策压制终端消费预期。
后市研判
当前原油市场多空力量深度博弈，短期支撑因素与长期压制逻辑并存。短期宏观压力边际缓和叠加OPEC+减产托市加码支撑油价企稳，但需求隐患与供应宽松预期压制油价反弹空间。特朗普政府关税政策的不确定性对全球经济造成冲击，抑制原油消费需求；OPEC+为争夺市场份额存在“隐性增产”动机，联盟内部配额分歧可能削弱减产执行效力。中长期供应宽松格局难以逆转，油价处于“强现实”与“弱预期”的博弈窗口，短期或维持震荡区间，但中长期受制于“需求降速-供应过剩”的逻辑，原油价格重心存下移风险。建议关注OPEC+政策异动与宏观风险事件的预期差机会，策略方面建议反弹做空，关注WTI原油价格56-65美元/桶的区间，上方65美元/桶的压力。风险点：OPEC+政策变化，关税政策、地缘政治。
