4月中国制造业PMI降至49.0%,进入收缩区间,主要受季节性因素和外部环境变化影响。季节性因素导致4月PMI环比下降符合历史规律,但1.5个百分点的降幅超出季节性预期,外部环境复杂化是主因,如关税扰动和外部需求走弱。主要分项指数均边际下行,其中生产指数和新订单指数下降明显,表明产需双弱,新出口订单指数降幅大于新订单指数,显示外需走弱是主要压力,国内需求有一定对冲作用。不同规模企业景气度普遍下行,大型企业边际调整更明显,但绝对水平仍领先中小型企业。价格指数持续承压,主要原材料购进价格和出厂价格均低于荣枯线,反映市场供给大于需求,需关注国内需求修复和外部需求收缩。高技术制造业PMI表现韧性,装备制造业、消费品行业和高耗能行业景气度回落。非制造业PMI保持平稳扩张,服务业受清明假期和新动能行业带动,建筑业持续扩张,主要受基建贡献。政策方面,4月底政治局会议强调稳增长和稳就业,预计后续政策将加速落地,关注扩内需以对冲外部不确定性。