东阿阿胶机构调研纪要

东阿阿胶以“1238”战略为导向，聚焦“增长·突破”主题，深度践行“四个重塑”，推进胶类产业链“三产融合”。公司积极融入国家大健康发展战略，巩固品牌高度，推进品牌焕新升级，深度赋能药品与健康消费品。核心产品阿胶块和复方阿胶浆市场份额合计达38.1%，其中阿胶块占阿胶块品类67.3%，复方阿胶浆占补气血口服液品类31.9%。库存合理水平：阿胶块和复方阿胶浆为终端市场6个月内销量，桃花姬阿胶糕为1.5个月内销量，当前渠道库存处于良性水平。2025年一季度线上营收约3.4亿元，同比增长20%，其中复方阿胶浆线上营收同比增长近60%，阿胶粉同比增长近50%。公司将持续深化药品+健康消费品“双轮驱动”模式，重点发展阿胶块、复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕、阿胶速溶粉及“皇家围场1619”男士滋补产品。一季度经营活动现金流下降及应收账款增加主要因授信清零策略、银行承兑汇票及战略物资储备增加。复方阿胶浆医保支付占比较高，但统筹支付比例小。公司自1999年以来累计分红84.69亿元，2024年分红比例高达99.70%，未来将保持相对稳定且积极的分红政策。整体毛利率控制在70%左右，一季度因原材料集中采购成本降低有所提高，未来将保持平稳。